大股东控制下的上市公司“高派现”现象问题探讨--以佛山照明为例.pdfVIP

要 随着我国经济的快速发展，证券市场虽然取得了一些显著成绩，投资者保护 的相关法律法规也得到不断的完善，但是比起国外成熟的证券市场，仍然存在很 多问题亟待解决。由于在所有权与经营权分离制度中存在利益冲突、信息不对称 以及一定的不确定性，代理问题越来越成为制约我国证券市场以及上市公司发展 的一个重要的问题，其中比较突出的是大股东利用其控制权对中小股东的利益进 行侵占。而在某些特定环境下，股利政策又往往成为大股东用来追求自身利益， 侵害中小股东利益的一种手段。虽然我国证券监督部门加大了监督力度，在提出 保护中小股东利益的同时出台了一系列保护中小股东利益的规章制度以限制大股 东的侵害行为，但是大股东侵害中小股东利益的现象并没有得到有效抑制。因此， 怎样控制大股东的自利行为，保护中小股东的权益，成为近年来公司治理研究的 核心问题。 本文以 理理论为基础，从证券市场中的现实案例出发，以佛山照明股份公 司的现金股利政策为个案进行分析，结合我国特有的国情和结构，从控制性大股 东角度分析其在上市公司股利分配过程中发 的作用、机理、途径以及给各方带 来的利益影响，深入发掘上市公司控制性大股东制定股利政策的动因，不但能对 “股利之谜”现有的解释提供有效的补充；为控制性股东与中小股东之间的代理 问题提供有力的证据；帮助人们更好地重新认识代理理论，正确理性地看待上市 公司的股利分配行为，合理评价资本市场；还能为相关政策的制定提供合理的证 据及思路；同时也为公司财务目标的研究提供了相应的素材。总之，上市公司股 利政策的研究不论对于投资者利益的保护、上市公司科学的管理还是证券市场稳 健的发展都具有重要的理论意义和实践价值。 本 总共分为五个部分，第一部分为引言，主要叙述研究的相关背景、意义、 写作思路及方法等，同时也回顾了国内外学者对于股利政策方面的研究成果，进 行相应评述，最后提出了整体框架；第二部分为上市公司股利政策理论概述，介 绍了股利政策的定义及类型、上市公司股利政策的相关理论、影响上市公司股利 政策的主要因素、大股东操纵股利政策的原因以及我国上市公司股利分配的基本 情况；第 部分为佛山照明股份公司股利政策的案例介绍，本部分简单介绍了佛 山照明股份公司的经营、财务以及股权结构情况，重点描述了佛山照明股份公司 股利分配情况，通过对比分析总结出其股利政策的特点；第四部分则从大股东的 利益驱动、大股东持股属性、公司的股权结构等方面深入探讨了佛山照明股份公 1 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 司采用 “高派现”股利政策的原因并对 “高派现”对股东财富产生的影响进行分 析；最后，第五部分根据分析的内容得出如下几点研究结论：（1）利益驱动是佛 山照明股份公司采用“高派现”的重要原因；（2）大股东控制是导致佛山照明“高 派现”股利政策能实施的根本原因； （3）大股东所持股份不能上市流通是佛山照 明实行“高派现”的客观原因； （4）佛山照明实行 “高派现”的结果是向大股东 进行利益输送。同时，在研究结论的基础上提出以下几点建议：（1）应当加强对 上市公司大股东行为的监督； （2）优化上市公司股权结构； （3）进一步规范上 市公司股利分配行为； （4）完善上市公司保护中小股东的法律法规。 【关键词】大股东控制 股利政策 现金股利 “高派现”现象