中国上市公司股权再融资时机选择研究.pdfVIP

要 上市公司的股权融资行为是近年来国内研究的热点，但对中国上市公司股权 融资的相关研究始终没有脱离传统金融学框架，无法完全解释我国上市公司所存 在的股权融资偏好现象。基于此，本文从中国证券市场的实际发展状况出发，引 入融资的市场时机选择理论对中国上市公司的股权再融资问题进行研究。 本文首先以中国证券市场的发展现状为基础，在市场时机选择理 的框架下 对我国上市公司融资决策行为进行分析，随后运用一般多元回归模型对Ａ股市场 的时间序列数据和符合配股和增发资格的上市公司混合面板数据进行检验，发现 上市公司倾向于在自身股价水平较高时进行股权再融资，从而验证了我国上市公 司存在着股权融资时机选择的现象。文章采用股权再融资公告日事件研究方法， 通过计算样本区间股票的累计超额收益率，观察公告日前后三天的表现，以确定 上市公司股权再融资对公司股价的短期影响以及对投资者收益的影响，从而验证 出我国股票市场存在过度反应的结论。最后探讨了我国上市公司股权再融资的 示，对政府监管政策而言，我国现有的监管政策无法起到事前约束公司融资行为 和事后监督公司资金使用效率的目的，而市场也无法对公司发行的新股进行合理 的定价，这为上市公司进行再融资时 选择提供了 会。因此，制定政策的监管 层就应该采用相应的对策与制度，完善市场，对股权再融资的上市公司起到事前 约束、事后监管、合理定价，切实保护好中小投资者的利益。对上市公司而言， 不应只从自身利益考虑，也应该考虑中小投资者利益，切实做好公司结构治理， 努力给投资者丰厚回报。对投资者而言，则应该努力提高自身素质和分析市场的 能力，这样才能有效抵御市场风险。 【关键词】上市公司；股权再融资；时机选择 过度反应 1 Abstract In China ，listed companies issue new equity became a hot topic in these years 。 Many scholars analyze this kind of phenomena and bring forward some explain models，but their research can not break through the traditional financial theory and can not explain the new equity issue favor of the listed companies in China 。This paper inducts the market timing theory，base on the actual status of Chinas stock market to study the seasoned equity offering of Chinas listed companies 。 At first，the paper base on the actual status of Chinas stock market and the market timing theory to analyze the decision making behavior by difference kind of stockholders and manager in listed companies ，and then use Multivariate linear regression model to test the sample listed companies，the result show that the listed companies prefer issue new stock when their stock price in a relatively high level，this results prove that the seasoned equity offering of Chinas listed companies exists market timing phenomena 。The article