企业RD项目价值评估方法探讨及应用.pdfVIP

要 上世纪 90 年代以来，全球各国 RD 投资规模逐步增加，技术及产品寿命 周期不断缩短。企业之间的竞争不再囿于产品和市场的竞争，技术领先已成为崭 新的竞争制高点。企业对RD 资本投入在经营成本中占很大比重，RD 投资决 成为技术管理的核心和重点，高效、灵活、敏捷的RD 投资柔性化评估成为 其生命线。 然而，研发是长期性、战略性的基础投资项目，面临着众多的不确定因素和 决策执行过程中的灵活性，传统的定量分析方法常常无能为力，而定性分析方法 又难以令人信服。传统的投资评估方法，如折现现金流方法等由于其在方法上内 生的局限，不能准确评估含有高风险和管理灵活性的高技术企业的研发投资，这 主要表现在以下几点:一是，假定投资具有可逆性，从而忽视了沉没成本对于企 业投资决 的影响；二是，高折现率的使用 易造成项目价值的低估，从而放弃 了本来可能具有投资价值的项目；三是，不能反映出投资过程中企业管理者的管 理能力和管理灵活性的价值，并且忽略了高技术企业研发投资具有战略价值的内 。 上世纪八十年代以来，实物期权方法在金融理论以及创新管理领域得以迅速 发展，被称为当代投资评估方法的革命性研究成果。对于RD 活动而言，期权 特性源自决 者在分阶段RD 投资决策过程中面临的各种各样的选择机会，意 味着金融期权的思想可应用于RD 项目价值评估过程之中。为此，实物期权理 被引入投资评估领域。借鉴金融期权的理论和模型，实物期权方法突显示了其 在评估RD 项目价值时的优势：实物期权理 综合考虑了各种不确定因素的影 响，赋予投资过程更多的可调节性和灵活性，更适合于RD 项目的价值评估。 本文根据企业RD 项目价值特征，研究不同价值评估方法的优劣，力求寻 找适宜的价值评估方法，评估企业RD 项目的价值。除引言外，本文共分四个 章节。 文章的引言部分介绍研究企业RD 项目价值评估的背景和意义，给出了本 文的写作思路并对企业RD 项目价值评估做了简要的文 综述。 第一章概述企业RD 活动的经济涵义，对企业RD 项目管理思想的演化 过程进行阶段分类，介绍了演化进程中价值评估方法的发展，同时对实物期权理 做了一个简要的描述。 1 第二章分析RD 项目价值的特征，诸如RD 项目价值的战略性和不确定 性，特别是由其投资阶段性引致而来的期权特性，揭示了企业RD 项目价值的 本质特征。 第三章对比分析各种RD 项目价值评估方法的优劣性：对比传统的价值评 估方法之间的优劣性，分析传统现金流折现法在评估RD 项目价值中存在的不 足之处，突出了实物期权方法在评估 RD 项目价值的优势。同时,对目前比较 流行的几种实物期权模型进行对比分析，得出了运用二叉树实物期权模型更符合 企业RD 项目价值评估的结 。在这一章中，还建立了相应的评估模型，并设 计了具体的评估步骤。 在前两章的理 分析的基础上，第四章则是运用具体的案例，对二叉树期权 模型评估企业RD 项目价值进行检验，最后进行了数值计算与敏感性分析。 通过以上四章的 述， 证了实物期权法中的二叉树期权模型在企业 RD 项目价值评估中是适用的。在进行RD 项目价值评估的时候，首先要对项目具 有的特性进行具体的分析，只有在明确特性之后才可能更准确的评估企业 RD 项目的价值。 总之，实物期权理 应用于企业RD 项目价值评估，突破了传统分析方法 固有的局限性，增加了价值评估的合理性。本论文的研究，为在评估企业 RD 项目价值中更加合理的使用实物期权定价模型提供了科学的依据及有意义的参 考。 关键词： RD 项目价值 实物期权 期权定价模型 2 Abstract The competition among enterprises is not simply the product and market competition with the increasing of RD investment scale, the shortening of technology and product lifecycle