证券场外交易监管法律问题研究.pdfVIP

要 证券市场的繁荣离不开证券的流通与交易。在证券交易形式上，证券交易所 内的集中竞价和证券交易所外的非集中竞价即场外交易是证券交易的主要方式。 目前，关于证券的交易大多数人都把目光聚集在证券交易所上，而对场外交易却 不甚了解。原因在于我国证券场外交易历史较短、尚不成熟。其实，一个成熟的 证券市场体系的建立，在证券交易的形式上只有证券交易所内的交易是远远不够 的。因为证券交易所内进行交易的标的主要为上市公司的证券，但非上市公司的 证券同样需要流通，为此，场外交易的存在是有其必要性的。同时，场外交易的 承载体场外交易市场也是一个多层次的证券市场体系中的重要组成部分。随着《证 券法》的修订为我国场外交易的发展提供了良好的平台，也为我国建立多层次的 证券市场体系带来了契机。 场外交易具体说来并不是一个陌生的词语，它是证券交易的最早形式。目前， 国外理 界对场外交易的研究比较多且比较成熟。而在我国，专家学者对场外交 易的关注度不高，关于场外交易的研究也比较少且基本上都是经济学上的，而很 少从法律角度对其加以研究。基于目前这种情况，笔者不揣浅陋，拟从法律的视 角，通过比较分析、历史分析等研究方法对国内外场外交易进行研究，分析优劣、 互通有无，权当抛砖引玉。在关于场外交易的法律界定上虽有不同见解，但仔细 分析，差别不大。所谓证券场外交易就是在证券交易所以外的依法设立的场所进 行的非集中竞价证券交易活动的总称。根据概念我们可以比较容易的发现场外交 易的许多特点，而通过这些特点又可以得出场外交易的重要性。为此，对场外交 易进行监管的必要性也就不言而喻了。 美国、日本、台湾地区的场外交易及其市场是全球范围内最为发达的。一个 市场的繁荣稳定是离不开法律监管这一重要保障措施的。相应的，美国、日本、 台湾地区的场外交易及其市场之所以如此繁荣是与完善的监管法律制度密不可分 的。它们无论在监管理念与立法上，还是在监管模式与具体监管制度上都是比较 科学、完善的，它们之间有着较多共性但自身也各具特点。与它们相比较，我国 关于场外交易监管法律制度存在着法律监管理念存在认识偏差、未明确赋予场外 交易合法地位、监管模式与监管制度设计问题重重等缺陷。针对这些缺陷，笔者 认为可通过这些措施来完善我国场外交易监管法律制度：加强我国关于场外交易 的立法，明确场外交易的合法地位并制定确保场外交易得以运行和操作的相关行 政法规或部门规章；构建以自律监管为主政府监管为辅的监管模式，促 证券业 1 协会监管虚权实权化；建立统一的登记制度和信息披露制度；加强对场外交易相 关主体（证券公司、中介机构、做市商等）的监管；通过事前监督和事后处罚相 结合的处理方式加强对场外交易的市场违法行为的监管。尽管这些观点可能存在 不太成熟的地方，但希望对我国场外交易监管法律制度的建设会有所帮助。 【关键词】证券 场外交易 场外交易市场 监管制度 自律监管 2 Abstract The stock market prosperity can not be separated from the flow of securities and trading. In the form of securities trading, focus on bidding in the Stock Exchange and the non-competitive focus on Over-the-Counter (OTC) transactions outside the Stock Exchange are the main ways. At present, securities trading on the majority of people have gathered in the eye on the stock exchange, while people do not know much about the OTC. The reason is that Over-the-Counter trading of securities relatively short history