我国上市中小企业资本结构与公司绩效关系实证分析.pdfVIP

要 资本结构与经营绩效问题是一个具有重大理 价值和实践意义的研究课题， 它不仅影响着企业的资本成本和企业总体价值，而且还影响公司的治理结构（公 司相关利益者的利益权衡契约的关系）和持续经营，进而影响一个国家或地区的 总体经济增长和稳定。 随着我国经济的发展，中小企业异军突起，日益发挥着举足轻重的地位。然 而，在实践中，由于中小企业起步的较晚，对它们的认识尚浅，理 上的研究更 加不足。因此针对中小企业的特殊性和重要性，全面系统地研究中小企业资本结 构与公司绩效的关系，探究其提高公司绩效的方法，无疑具有重要意义。 本文以深圳中小板上市的中小企业为研究对象，以资本结构与公司绩效相关 理 为基础，对我国中小企业的资本结构与公司绩效的关系进行规范和实证的研 究。 文章首先回顾了资本结构与公司绩效的相关理论，对当前我国中小板上市公 司资本结构与公司绩效的现状进行理 上的分析；然后，从国泰安数据库和中国 金融数据统计库里收集实证所需要的数据，采用主成分和因子分析的方法，计算 出公司绩效评价的综合值，从 利能力、营运能力、偿债能力、发展能力、现金 流量能力、股东获利能力等方面全面综合反映公司绩效的真实水平；最后，通过 SPSS 软件和EVIEWS 统计软件进行回归分析和相关性分析，找出上市中小企业公司 资本结构各变量之间的关系，并构建公司资本结构变量和公司绩效变量的实证模 型。通过回归分析，找出资产负债率、短期负债比率、长期负债比率等资本结构 因素与公司绩效的相关关系，得出结论。 为使得研究进一步深入，本文又用同样的实证分析方法对在同样的宏观经济 环境条件下我国的主板市场的上市公司（以沪深 300 指数成份股为样本）的资本 结构与公司绩效进行回归分析，得出实证结果。发现该结论与前面中小板上市公 司研究的结论不一致。两者相同之处在于，在短期负债比率与公司绩效的回归中， 得出的结 都是：短期负债比率与公司绩效呈负的线性相关关系。不同之处在于， 在资产负债率与公司绩效的回归中，中小板上市公司得出的结 是，公司绩效与 其资产负债率具有负向的线性相关关系。即，负债水平越低，绩效越高。而沪深 300 指数成份股的上市公司得出的结论是，回归模型存在一个拐点，拐点处是公司 绩效值处于最低值的点，在拐点的左边，绩效随着资产负债率的上升而下降，在 拐点的右边，绩效随着资产负债率的上升而上升。 1 在长期负债比率与公司绩效的回归中，中小板上市公司得出的结 是，公司 绩效与其长期负债比率线性关系不成立，长期负债对公司绩效的正向作用没有体 现出来。而沪深300 指数成份股的上市公司得出的结论是，在2004 年和2007 年， 长期负债比率对公司绩效表现为正的线性相关，公司绩效会随着长期负债比率的 上升而上升。在 2005 年和 2006 年，两者表现为负的线性相关，即公司绩效会随 着长期负债比率的上升而下降。 从对比中，得出我国的中小板上市公司资本结构明显不合理的结论。 最后根据这一结论，分析造成这种不一致结论的原因，并给出了改善内外部 融资环境，优化我国中小企业资本结构，来完善和提高公司绩效的若干措施。 关键词：中小企业；资本结构；公司绩效；因子分析 2 Abstract The matter of capital structure and corporate performance is an important research task which both has great theoretical value and practical meaning. It not only will influence the cost of enterprise s capital and value, but also the governance structure which means the contractual relationship between the Companys trade-offs and business continued, further, It will influence