影响中国高储蓄两难相关因素的实证研究.pdfVIP

要 高储蓄两难是指一个国家拥有大量对外净债权，而本国货币却无法成为借贷 货币，同时升值预期的存在引发资本大量流入，从而流动性过剩导致货币政策失 效。其源于货币错配，但却不同于传统的货币错配问题。传统的货币错配是指经 济 为主体的资产/负债、收入/支出使用不同的货币计值，因而在货币汇率变化 时，其净资产或净收入会受到影响的现象。而高储蓄两难则侧重于净债权拥有国 面临的一系列由它导致宏观经济问题。 我国自进入新世纪以来，随着经常项目和资本项目下的双流入，外汇储备的 连年攀升，高储蓄两难已成为现今宏观经济的主要难题，特别是随着2005 年的汇 率制度改革以来，我国由事实上的固定汇率制度转变为有管理的浮动汇率制度， 使得人民币升值预期的出现，货币错配的风险迅速显著化，这不仅涉及各微观经 济主体，如企业和个人改变原有的资产配置，另外对宏观经济的危害也日益显现 出来，如外汇占款导致的市场流动性过剩。因此研究这一新生事物对我国的汇率 制度改革、金融市场完善乃至这个宏观经济的发展有着重要的意义。然而，由于 高储蓄两难不同于传统货币错配，尤其是债务型错配这种早已存在的现象，国内 外对其的研究尚处于初级阶段，其对经济的后续影响仍然有待于观察，因此对此 问题的深入研究有助于相关理 体系的建立和完善以及对宏观经济政策的建议和 指导作用。 在面临高储蓄两难日益深化的时候，当前的中国应该采取何种货币政策和汇 率政策来抑制其继续发展？是哪些因素导致了高储蓄两难的产生？高储蓄两难是 通过哪种机制来影响中国经济以及其巨大的危害性在哪？ 因此本文从上述问题出发，首先确定以高储蓄两难作为研究对象，采取理 分析与经验分析相结合、定性分析与定量分析相结合的研究方法。从其本身存在 的特点开始，研究其经济机制、对宏观经济的影响以及其产生的引致原因并进 归纳分析，应用经验研究的方法对我国高储蓄两难问题展开讨 ；继而采用 GoldsteinTurner 设计的AECM 指标作为高储蓄两难的替代指标，以使高储蓄两难 问题得以在数量上可计量。在具体的实证方法上面，首先通过对各变量进 ADF 检验，确定因变量与自变量之间存在着一阶平稳的关系，接着采用向前引入的逐 步回归方法确定最 进入模型的变量，继而利用 E-G 两步法得出最后的结论。而 研究表明汇率制度、出口、外商直接投资以及经济发展水平对其都存在重要影响； 再而对实证结果加以分析，对模型进 经济学解释，剔除无关或影响不显著的因 素，对最 进入模型的因素展开探讨，对导致高储蓄两难的原因进 深入分析。 1 最后，本文通过对定性和定量研究方法下的研究结果进 总结，在此基础上 就相关研究结 提供政策建议。 关键词：高储蓄两难，货币错配，实际货币错配总额，汇率制度 2 Abstract Conflicted virtue means that when a country holds a lot of net foreign creditor s right which makes the domestic currency can not become the loan currency, and at the same time, the existence of appreciation expectation leads an influx of foreign capital, then there will be a excess liquidity which can make the currency policy ineffective. This problem springs from the currency mismatch, but is still different from it. The conventional currency mismatch means that economics behavior agent use the different money to measure the capital/debt, income/ expense, then when