跨国并购的财务风险识别与控制.pdfVIP

要 企业并购作为市场经济发展的产物，已成为西方发达国家普遍出现的一个重 要经济现象。在加入世贸组织后，在我国市场愈加开放和全球并购活动的进一步 活跃的情况下，中国企业开始走出国门，中国企业的跨国并购也从无到有，从小 到大的发展起来，并初具规模，如2003 年中国最大的PC 厂商联想集团斥资17.5 亿美元收购IBM 个人电脑事业部，使联想集团一跃成为世界第三大PC 厂商；上汽 集团对英国MG 罗孚集团 （MGrover）；TCL 并购法国汤姆逊公司彩电业务等等，一 系列的国际跨国大并购，使中国企业有国际并购舞台日益受到各方的瞩目。据联 合国贸易和发展会计 （UNCTAD）统计可知：1995 年中国企业跨国并购金额为2.49 亿美元，1997 年为7.99 亿美元，在1997 年到2001 年，中国企业由于受到各种 因素的影响，中国企业的跨国并购有所下降，但是2002 年以来，中国企业的跨国 并购迎来了一个新的高潮，并表现出强劲的势头，在2005 年中国企业的跨国并购 额达到了140 亿美元，中国企业正在开启着国际并购市场的新时代。 然而，在跨国并购的热潮中，我们看到国内企业不断走出国门，通 跨国并购 形式为企业创造新价值、获取资源优势、实现协同效应、增强国际竞争力、节约 交易费用等的同时，我们也应该看到跨国并购的高财务风险，“尽管收购持续繁荣, 在考虑了融资成本之后,许多收购还是令买主贴了钱”（胡克），用萨德沙纳姆的话 说“平均来看，兼并似乎未引至‘理想之国’”。 美国贝恩公司的调查显示，100 家进行兼并谈判和实行兼并的企业中，有 56%的企业成功的达成并购协议，但在 之后的经营中，只有 24%的企业通 并购创造了新增加值，提高了企业绩效。在 我国，虽然没有较权威的统计数据，但对外并购给我们企业带来的负效应时常发 生，企业并购后未 成功的实现有效管理与整合，成为许多企业难以下咽的苦果。 跨国并购本身是一项财务活动，一项完整的跨国并购活动通常包括目标企业的 选择、目标企业价值的评估、并购可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确 定以及并购后的整合，在上述的各一切中都可 产生财务风险。首先，对于企业 的定价风险控制而言，可以这样说一切财务决策行为都是以购买价格为基础，定 价越高，风险越大，定价越定，风险越小，而定价的基本依据是评估价值，评估 价值是定价的依据而非最后的成交价格，最终的价格是需要经过谈判而来，在正 常情况下，谈判价格是在评估价格之上空间进行，在对外并购中，被并购方知道 自身企业价值，而由于并购方的企业而言，在价格谈判中，我们是处于信息的劣 方，因此，目标企业的定价风险必然会产生；其次，在并购企业价值确定、并购 1 成本确定后，能否及时、足额地提供资金保证是构成并购融资的风险之一，并在 此基础上对融资构成和成本进行分析，表明融资的主要风险还有债务风险，在对 外并购中，由于我们企业在国际上来说，规模比较小，国际融资 力有限，如何 来设计我们的融资结构，使融资成本最小也是我们企业在对外并购要面临的一个 现实问题；再次，对于跨国并购中的支付风险，我们可从不同的支付方式特点分 析出发，可得出每一种支付方式都存在一定的风险，有的为即时风险，有的表现 为潜在风险，本文从国内一些知名企业对外并购案例出发，分析支付风险的控制； 最后，整合的财务风险，对于这一财务风险，有来自前期的财务问题爆发的风险， 也有来自不同的企业制度、财务行为、财务营运等因素影响所带来的风险。 本文首先对企业跨国并购财务风险进行了概述，阐述了什 是跨国并购什 是 跨国并购的财务风险，并分析了当前财务风险的基本理论，重点阐述了在一般的 风险控制理论和信息不对称情况下的财务风险控制；其次本文分析了企业跨国并 购各阶段的财务风险的种类，财务风险的成因；最后本文根据企业跨国并购的 程将各阶段产生的财务风险，如目标企业的定价风险分析、融资风险和支付风险 以及财务整合风险进行控制措施探讨，提出了一些有益的对策和建设性的方法。 关键词：跨国并购 财务风险 风险评价 风险防范 2 Abstract As a result of development of market economy, trans