流动性过剩对资产价格的影响及其治理.pdfVIP

要 对流动性过剩这个当前我国经济中的热点问题之一，理论界论述众多，政府 也出台了很多调控政策。然而，透过这些论述和政策，笔者发现，理论界众说纷 纭，甚至连流动性过剩的定义都没有统一的解释，相关政策的效应也不显著。本 文力图从流动性过剩的含义出发，就这一现象产生的原因与实际影响进行探讨和 研究，并提出相关的治理措施。 本文共分五部分，第一部分是绪论。该部分首先阐述了本文的研究背景、研 究意义以及研究方法，然后在给出流动性的内涵之后介绍了国内外理论界对流动 性过剩的各种理解和解释，接着阐述了本文关于流动性过剩的内涵，最后综述了 国内外对指标M /GDP 的研究成果。 2 第二部分主要阐述我国流动性过剩的产生原因及其影响。就流动性过剩产生 的宏观层面的原因而言，一是因国际间经济结构的失衡从而产生的宽松国际流动 性环境，二是我国的消费与投资的结构不合理。造成宽松的国际流动性的因素包 括本世纪初世界各主要国家执行的低利率政策、全球金融 生产品的发展所具有 的放大效应、因全球经济逐渐复苏世界各主要国家金融机构信贷创造能力强劲导 致的流动性持续供应，而我国消费与投资结构不合理也充分说明了我国的内部失 衡问题，它是我国产生贸易顺差的主要原因。 就流动过剩产生的微观层面的原因而言，主要有我国当前汇率体制下产生的 外汇占款造成基础货币的扩张，货币乘数的加大及商业银行信贷冲动。对于前者， 本文实证研究了外汇储备与基础货币供应的关系，得出我国的外汇占款是影响基 础货币供应的原因的结论。导致货币乘数扩大的因素主要在于商业银行的超额存 款准备金下降及现金漏损的降低。引发商业银行信贷冲动的根本原因在于近年来 商业银行纷纷进行股份制改革，尤其是海外上市，商业银行为其庞大的资本金寻 找出路。 就流动性过剩可能对我国经济所产生的危害而言，主要表现为三个方面：对 银行业而言，流动性过剩阻碍金融体系的稳定发展，减少商业银行的盈利能力， 不利于内部资金管理，让商业银行面临许多困境。对宏观经济而言，不利影响主 要包括导致宏观经济局部过热、加剧经济结构失衡、削弱货币政策传导机制的效 力、不利于缓解资金的结构性不平衡等。对股市而言的影响，一种观点认为流动 性过剩造就了本轮牛市，另一种观点则认为，2006 年股市的繁荣并非是由流动性 险过剩造成的。 1 第三部分主要阐述流动性过剩对资产价格的影响。一是分析流动性过剩对资 产价格的影响，该分析主要从理 上分析货币变动对资产价格的影响。二是分析 流动性过剩对房地产价格的影响，分别从理 角度和实证角度研究分析货币量的 变动对房地产价格和房地产信贷的影响。三是分析流动性过剩与资本市场的关系， 认为虽然从长期看我国货币的流动性对股票市场影响不显著，但从就当前情况而 言，流动性过剩是造成当前股市上扬的决定因素。 第四部分从多个角度提出了解决流动性过剩条件下治理资产价格的具体措 施，即分别从央行、商业银行及监管机构的角度提出了各自的治理方案。央行的 短期治理措施主要指对银行准备金率的调整及央行票据的运用；中期而言，主要 包括两个方面内容：一是丰富金融产品供给以分流过剩的流动性；二是改革汇率 制度以减少外汇占款渠道的货币供应量投放。长期中，央行应该配合其他职能部 门以调整投资、促进消费以优化经济增长机制。就商业银行而言，一方面，它主 要的措施主要是关注房地产的信贷风险并制定具体改进措施；另一方面，商业银 行自身应检查信贷流向，防止违规信贷进入股市。至于监管机构，则应该制定并 建立完整的金融风险预警体系；具体应强化对房地产信贷及信贷资金违规入市的 监管，以防止资产价格上涨形成泡沫。 第五部分作为结论部分，总结了本文观点。 关键词：流动性 流动性过剩 M /GDP 资产价格 2 2 Abstract Among all the discussion initiated by Chinas theoretical circles and regulation policies issued by