我国中小企业板上市、退市规则研究.pdfVIP

要 2004 5 月27 日，受到各界关注的中小企业板终于在深圳正式启动，标志着 向创业板市场的迈进。按照管理层的说法，我们首先会将流通股在5000 万股以下、 具有成长性的中小企业集中在深交所设立的中小企业板发行上市。在不改变现有 法规、上市标准和发行审核程序的情况下，把中小企业板作为深圳现有主板市场 的一个板块，单独进行监控，以防范市场风险。这就是所谓的中小企业板。 它既 为我国中小企业拓宽了融资渠道，也为风险资本提供了一个退出渠道，可谓意义 之大。在向创业板过渡的过程中，我们计划的是实行两步走的战略， 是一个中小 企业取向的两步走战略：即第一步，先行按照 《公司法》所规定的 “持续 3 赢 利业绩”这种一般性条件，选择总股本 5000 万股以上、流通股 5000 万股以下的 中小企业在深圳证交所上市，单独构成 “中小企业板块”。第二步，在 《公司法》 做出符合经济发展需要的修改后，再降低门槛。从目前的情况来看，我们的第一 步已经进行了。 我国中小企业板适用的发行上市标准、退市标准与现有主板市场完全相同。 发行上市不仅要符合一定的标准，还应该履行一定的程序。具体依 《公司法》、 《证券法》等有关规定。退市条件主要依 《公司法》的有关规定。《亏损上市公 司暂停和终止上市实施办法 （修订）》是证券交易所对上市公司实施终止上市程序 的主要依 。我国中小企业板上市、退市规则方面还是存在诸多问题的。 美国纳斯达克、英国另类市场、德国新市场、香港创业板市场等的上市、退 市规则对我国中小企业板的发展有较好的借鉴作用。相对宽松的上市条件，特别 是对经营业绩或盈利记录设置比较低的标准，甚至不作要求，是创业板市场的普 遍特点，也明显有别于主板市场。海外创业板 （二板）市场在放松对 类指标的 要求的同时，制定了更为严格的信息披露规则和发起人等相关人员持股禁售条款， 以保护投资者利益；部分创业板市场在上市标准的设置上灵活多样，不仅对某些 指标设定有替代标准，还针对不同类别或层次的上市企业制定不同的上市条件， 在同一创业板市场内开设两个或以上因发展程 不同而相对独立的市场板块；海 外创业板市场退市标准是主板市场退市标准的沿袭和发展，涵盖了与主板市场退 市标准相类似的监管种类，又针对自身特点对具体的退市标准作出了相应调整。 1 我国中小企业板上市的条件必须尽快降低。具体的市场准入条件可以参考国 外二板市场的准入条件，更为重要的是要考虑中国中小企业的现状，并且结合我 国主板市场的准入条件，制定出适合我国国情的中小企业板市场准入条件。退出 机制亟待加强。退市标准与上市标准相统一是有效实施退市制 的前提和保障； 退市数量标准是决定退市门槛的主要因素，也应是我国中小企业板市场退市制 建设的重要内容；交易所对公司退市进行集中管理是海外创业板市场普遍采取的 方式；多层次证券市场建设是海外主要创业板市场退市制度建设的发展方向。监 管制度必须跟上，一个有针对性的监管框架，应该注重监管密 ，加大覆盖面， 注重日常监管，强化信息披露，事前监督、事中监督和事后监督并重，通过建立 多层次监管体系，加强和改进内部治理制衡机制。总之，深圳中小企业板的制 设计是一个不断完善的过程，还有些需予以重视的问题。 目前情况看，市场制 创新、监管创新的色彩几乎没有，容易被市场视为“新 瓶装旧酒”。从前面的分析可以得出，当前深交所的中小企业板块有些问题还十分 突出。深圳中小企业板是一块 “试验田”，同时也是一块 “铺路石”。该板块最终 发展成为创业板并得到成功的概率较大。中小企业板有望成为未来十年中国经济 中最活跃的股票群体。可以相信：中小企业板一定能培育出更多更强的高新技术 企业，一定能为我国证券市场的繁荣稳定作出巨大贡献 关键词：中小企业板 创业板 二板 主板 上市 退市 2 Abstract The highly concerned mid-and-small enterprise board was formally set up symbolizing that the security m