我国资本市场资产价格与货币政策关系的研究.pdfVIP

摘要 我国资本市场经过十几年的发展，已经成为我国国民经济重要的组成部分， 资本市场在促进宏观经济结构调整，优化资源配置，推进现代企业制度的建立等 方面发挥着越来越重要的作用。资本市场的发展、资本市场资产价格的波动使我 国金融环境发生了结构性改变，我国货币政策实施的环境发生了改变，货币政策 的最终目标、中介目标、政策工具和传导机制都发生了改变，货币供给的结构和 数量也发生了变化，货币政策如何面对这些变化，这些都对货币政策的制定者提 出了挑战。同时，由于我国资本市场发展的时间短，制度不健全，存在天生的缺 陷等因素，使资本市场传导货币政策不通畅，影响了货币政策实施的效果。近几 年我国出现了资本市场与国民经济发展背道而驰的局面：一方面是国民经济的持 续快速发展，另一方面却是资本市场资产价格的大幅下挫。货币政策如何面对这 种局面，我国的资本市场从那些方面加以完善，这些都值得我们思考。 本文从理论和实证两个方面对我国资本市场资产价格和货币政策的关系进 行研究。理论上，探讨了货币政策应关注资本市场资产价格波动，并说明目前的 情况还不适宜把资本市场资产价格纳入货币政策的调控体系。实证上，运用协整 检验、误差修正模型、因果关系检验、方差分解和脉冲效应函数的方法证明我国 资本市场发展、资本市场资产价格的波动对货币政策产生了很大的影响，货币政 策应该关注资本市场资产价格波动所产生的影响。在此基础上对如何完善我国货 币政策和资本市场发展，实现资本市场与货币政策的良性互动提出了一些建议。 本文内容简介如下： 第一部分导论。首先简要的介绍选题的背景和意义，然后对有关的文献进 行综述，最后对本文的研究思路和方法进行简要的说明。 第二部分理论分析。这一部分从理论上分析我国资本市场资产价格与货币 政策之间的关系。 首先，分析有关资本市场资产价格与货币政策关系的研究现状。有关货币政 策与资本市场资产价格的关系学术界有两种不同的观点，通过对两种不同观点的 分析，指出尽管中央银行不能把资本市场资产价格纳入货币政策的调控体系。但 是，中央银行在制定货币政策时还是要充分考虑资本市场资产价格波动所显示的 信息。 其次，分析货币政策作用的资本市场资产价格传导机制。文章指出由于货币 政策对资本市场资产价格产生影响并最终影响到实际产出。一是通过其传导机制 来实现的。二是由于股票市场的市值足够大，资本市场资产价格波动足以对国民 经济的实际投资起到切实的影响。 再次，分析资本市场发展对货币政策产生的影响。由于资本市场的发展、资 本市场资产价格的波动使我国金融环境发生了结构性改变，我国货币政策实旄的 环境发生了改变，货币政策的最终目标、中介目标、政策工具和传导机制都发生 了改变，货币供给的结构和数量也发生了变化。总之，货币政策应该关注资本市 场资产价格的波动所带来的影响。 第三部分样本选择与实证方法。首先对实证研究的变量和数据样本期的选 取进行说明。论文中所用的变量有M1、M2、GDP、I、P和G．样本期选取的 是1995年第一季度到2004年第四季度的数据。其次，对实证研究的方法：单位 根检验、协整检验、因果关系检验、方差分解和脉冲效应函数的原理进行说明。 第四部分实证检验。采用1995年第一季度到2004年第四季度的数据，运用 协整检验、误差修正模型、因果关系检验、方差分解和脉冲效应函数的方法对资 本市场资产价格的波动与货币政策之间的相互影响进行细致的研究，分析了货币 供应量与股价指数之间的互动关系，指出货币政策必须关注资本市场资产价格波 动所带来的影响。 第五部分研究结论和政策建议。在理论和实证研究的基础上得出下面的结 论：中央银行在制定货币政策时应该充分考虑资本市场市场价格波动产生的影 响。并提出明确货币政策的最终目标、重新制订货币政策的中介目标、调整货币 政策的工具实现资本市场与货币政策良性互动的几点建议。 关键词：资本市场资产价格；货币政策；协整检验；方差分解 2 Abstract tcn m盯ketofour has morethan development，thecapjtal country 11l