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第一部分 股票组合策略
1 .多因子选股模型
利用多因子模型从中证800 指数中进行因子筛选以及打分评级,以财务指标所涵盖的价值、成长和盈利因子
作为基础因子库进行股票的一级筛选,并进一步引入股票风险因子、规模因子和动量因子进行筛选评级,取综合
评级靠前的股票作为股票组合。根据资产配置规模合理确定股票组合大小,在股票收益率,收益风险率以及市场
容量中取得相对最优结果。
股票在长期走势上是企业价值的体现,选择价值、成长以及盈利因子有利于我们把握企业的基本面情况,综
合考虑这三个方面得到的股票池能在一定程度上把握市场运行的方向,把握趋势性、行业性的机会。
价值指标是股票本身具有的投资机会的体现。本策略中价值因子选取最新报告期每股收益,每股净值以及每
股现金流和当期价格的比值作为判断的标准,三者均为正向指标。市盈率、市净率以及市现率较低的股票价值具
有低估的可能,未来行情中有正向的表现。
成长指标选取了最新报告期营业收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、每股收益增长率、每股净资产
增长率、每股经营现金流增长率等指标。所含项目均为正向指标。企业股票的价格增长潜力和企业的成长能力成
正比,在财务报表中,以上指标是体现企业成长能力的重要标准。
盈利指标选取最新报告期的ROE、净利润率、销售净利率、三项费用占比、ROA 等指标作为判断的标准.除三
项费用占比为反向指标外,其余均为正向指标。企业的发展归根到底还是经营能力的体现,选择以上指标可以从
大体上把握企业的经营情况。经营稳健,资产回报率较高,三项费用占比较低均是企业良好经营的体现。
对于资产管理本身来说,资产的增值体现在持有期价值的增长以及对资产交易机会的把握。前者体现在较长
时间的策略中,后者更多体现在短期资产的调整。资产组合管理本身是一个动态的过程,把握当前阶段市场热点,
选择市场表现较好的股票并对原有股票池进行适当的调整,通过交易调整优化组合结构,从而取得长期收益。回
顾以往的股票多因子研究的结果,我们选择了市场规模、风险指标以及股票动量指标作为进行股票池动量筛选的
主要参考。
市场规模指标包括流通市值、总资产、流通市值/总资产、机构持股占比。其中流通市值、总资产为反向指
标;流通市值/总资产、机构持股占比为正向指标。历史数据显示小股本的股票表现较相对较大股票有一定的规
模溢价,同时流通比例较高的股票价格走势也更加市场化,机构持股作为规模指标的一个组成部分也是和当前中
国市场上机构抱团效应的一个考虑。
风险指标包括当前股票价格的标准差、α /σ 、VaR、Beta 以及资产负债率。这些指标中除α /σ 以外均为反
向指标。虽然一般来说投资过程中收益和风险是成正比的,但在建立本资产组合的考虑中,还是希望在风险可控
的前提下进行,尽量避开波动性过大的组合有利于组合整体波动性的把握和整体收益稳定性的提高。
动量指标选择了最近1 个月涨幅、最近3 个月涨幅、多周期换手增长、MACDDIFF、引力指标、三重均线指标,
其中涨幅类指标反映了当期股票价格走势的变化,换手类指标反映了当前市场的参与程度,MACD 的DIF 线作为
交易信号存在延时,但在反映行情走势上作为一个描述性指标仍具有较好的参考价值。引力指标和三重均线作为
均线系统的一个拓展,在把握趋势性行情走势的选择上具有重要的参考意义。
表1 多因子选股指标列表
价值因子
E/P 正向 最新报告期每股盈利/当前价格
B/P 正向 最新报告期每股净值/当前价格
CF/P 正向 最新报告期每股现金流量/当期价格
成长因子
营业收入增长率(%) 正向 最新报告期营业收入增长率(%)
净利润增长率(%) 正向 最新报告期净利润增长率(%)
净资产增长率(%) 正向 最新报告期净资产增长率(%)
每股收益增长率(%) 正向 最新报告期每股收益增长率(%)
每股净资产增长率(%) 正向 最新
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