指数组合管理系统的设计.pdfVIP

2009/03/25 金融工程 专题研究 指数组合管理系统的设计 ——指数组合管理专题研究系列之一 相关研究 《指数专题研究系列 (1-6) 》 我们认为，指数产品在国内有着广阔的发展前景。但由于指数化投资在国 发表日期（2008/5/6-2008/12/22 ） 内尚处于发展初期，从基金管理人的角度来看，指数组合的管理和指数产 品线的规划也还处于起步阶段。我们在专题中，将就这部分内容进行讨论。 在不考虑指数复制细节的情况下，典型的指数组合管理应该包括基准指数 分析、组合维护、资金管理和业绩归因四个模块。其中，基准指数的分析 依赖于指数提供商的外部信息，资金管理则与投资者资金流向相关；其他 两个部分主要对内生冲击进行管理。 为便于刻画，我们将指数组合管理流程分为事前、事中和事后三个阶段。 事前包括指数的选择以及跟踪误差的风险预算；事中包括组合的创建、维 护与再平衡，以及跟踪误差的控制；事后包括跟踪误差的归因与组合调整。 指数组合管理实际上是通过系统搭建，保证整套流程的合理实现。 以国外指数组合管理经验来看，其组合管理功能通常由 Barra Aegis 和 Barra Cosmos 承担。系统在交易系统和会计系统的辅助下，通过算法交易 平衡交易型跟踪误差，并通过 ETF 与衍生品等便利的指数衍生品进行现金 权益化。但在国内，由于基础条件的差异，Barra 未能很好的发挥作用。 我们认为，一个完整的指数组合管理系统应该从前端(产品开发)、实施环节 (组合管理)、后台(风险控制与业绩归因)三个角度做出要求，以便于管理人 对指数产品线的管理形成一致流程，最终沉淀出自己的管理风格。因此， 有必要对目标指数评估、现金头寸管理、算法交易、跟踪误差归因及指数 跟踪绩效评估等环节专设模块，分别实现特定功能。 指数组合管理系统的开发，既可以基于 MSCI Barra 进行二次设计，也可以 自行开发自有指数管理系统。提前进行指数组合管理系统的研发或模块搭 建，无论作为开拓性质的研究还是作为过去运作流程的固化，其对于稳定 指数产品的运作风格，提高组合定量管理能力，均有所裨益。 分 析 师 曹传琪 (0755) 8208 0154 caocq@ 罗捷 (0755) 8208 0134 luojie@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 14 金融工程-指数组合管理专题090324：指数组合管理专题研究系列之一——指数组合管理系统的设 Mar-2009