论公开市场业务的理论与现实问题兼议公债对财政政策与货币政策的连结.pdfVIP

2000 年第 5 期 金 　融 　研 　究 No. 5 ,2000 (总 239 期) Journal of Financial Research General No. 239 论公开市场业务的理论与现实问题 ———兼议公债对财政政策与货币政策的连结 1 2 袁 　东 　王晓悦 ( 1. 闽发证券有限公司 ,北京 100032 　2. 国家税务总局 ,北京 100038) 　　摘 　要 :中央银行买卖公债进行的公开市场业务操作 ,即是货币政策的一种实施渠道 ,也 是公债之于经济增长稳定性效应的体现 ,但能否真正起到作用 , 尚取决于一系列条件 ,最主要 的是公债市场要有足够的发展 、央行货币政策工具间的配合以及公债的特性 。如果条件具 备 ,公开市场业务除了能够发挥微调作用外 ,也是公债货币化的一种途径 。当前中国经济增 长的压力要求财政政策与货币政策的同时协调扩张 ,加大公开市场业务操作力度 ,促使公债 货币化 ,将财政政策与货币政策予以更有效的连接 。 关键词 :公开市场业务 ;公债 ;经济增长 ( ) 中图分类号 :F822. 2 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 2000 - 0039 - 10 　　1990 年代中期之后 ,在内外因素的影响下 , 中国经济增长压力增大 ,致使刺激有效需 求成为宏观管理的首要 目标 ,这体现在财政政策与货币政策的同时放松上 。连续几年增 发公债支撑着公共投资的增加 ,使扩张性财政政策得以充分实现 ,但客观需要和主观急于 扩张的货币政策却难以放松 ,因诸如再贷款 、新增外汇储备占款等传统投放货币的途径越 来越狭窄而使基础货币年度增加额从 1996 年开始持续下降。然而现实的经济增长态势 却要求着货币投放量的相应增加 ,要求着财政政策与货币政策的真正连结及其合力的共 同作用 ,加之市场经济进展过程中宏观金融调控机制尤其是货币政策实施方式改进的要 求 ,使得通过公债买卖的公开市场业务倍受关注 。本文正是从理论与实践两个层次上对 该方面问题的分析 。 收稿 日期 :2000 - 03 - 11 ( ) 作者简介 :袁东 1968. 3 - ,男 ,山东潍坊人 ,经济学博士 ,财政部科研所研究生部特聘教授 ,现任闽发证 券有限公司副总裁 。主要研究方向为公债 、货币市场与资本市场及宏观经济问题 。先后出版专著 7 本 , 合著 4 本 ,发表论文 130 多篇 。 ( ) 王晓悦 1968. 8 - ,女 ,经济学博士 ,吉林 白城人 ,供职于国家税务总局国际司 ,主要研究世界经济 与国税问题 ,先后发表论文 20 多篇 。 39 一 、公债对财政政策与货币政策的连结 :公开市场业 务宏观效应的理论分析 　　公债首先是一种财政政策运用的体现 ,但由于其金融商品属性以及价值活动特性 ,也 对货币政策的制定 、实施及其效果产生影响 ,这除了包括规模与时机以及条件等内容在内 的公债发行活动对货币流量的冲击进而对货币政策效果的效应外 ,还特别指公债的流通 交易 ,它既可以是货币政策调控的支点 ,也可以是货币政策实施的渠道或工具 ,这主要是 指中央银行可以通过公债券的买卖吞吐基础货币,即公开市场业务操作 。由此 ,公债也就 通过公开市场业务操作而将财政政策与货币政策连接起来 。 应当说 ,通过公债发行支撑的财政政策运用既有对长期经济增长的考虑 ,也有平抑短 期内经济增长波动性的考虑 ,但从公债活动的即时效应看 , 由其支持的扩张性财政政策更 主要出于确保经济增长稳定性角度予以抉择的结果 ,或者说公债发行量的变化 ,也主要是