深市上市公司委托理财专题研究.docVIP

深市上市公司委托理财专题研究 何燎原 摘要：本文通过对深市上市公司委托理财特征的分析，发现存在信息披露不充分、对委托理财行为缺乏有效的监控、相关的法律制度不健全、受托方的诚信风险较大等问题。建议从强化披露、完善公司治理与相关法规、鼓励上市公司发展主业等方面对上市公司的委托理财行为进行监管、约束和疏导。 关键词：上市公司；委托理财； 公司监管 作者：何燎原，供职于深圳证券交易所公司管理部。 委托理财又称委托资产管理，系指委托人将自己的资产交给受托人，由受托人对其资产进行专业管理的资产运作方式。由于1999年-2000年期间股市的大牛市行情，众多上市公司将大量的资金委托给专业机构进行投资，委托理财业务得到迅猛的发展，成为券商等专业投资机构扩大利润的有效工具，也为上市公司带来丰厚的收益。，随着市场，委托理财的风险逐步显露出来，成为上市公司与专业投资机构的历史包袱。今年上半年，上市公司委托理财频频踩响“地雷”，成为不断放大市场恐慌的重要因素。截止2004年6月30日，深市主板50家上市公司中有32家公司涉及委托理财，本期新增委托理财金额74500万元，本期收回委托理财94966.52万元，期末委托理财余额为179213.48万元，逾期未收回的委托理财本金和收益累计额为41011.3万元。从总体上看，委托理财呈现如下特征： .45亿元。 二、委托理财收益出现亏损 根据统计，本期涉及委托理财的32家上市公司中，只有8家公司有收益，共计1069万元；有5家公司因为委托理财计提12431万元的减值准备；其余公司均无收益。总体来看，这18亿元的委托理财不但颗粒无收，还亏损11362万元，平均收益率为-1.6%，远远低于同期一年期银行定期存款利率。考虑到一些上市公司对于逾期或涉及诉讼的委托理财没有足额计提减值准备，实际亏损额可能比这还要大。一些上市公司因为委托理财出现亏损而导致利润相对于去年同期大幅下滑。例如双环科技，因为委托德恒证券进行理财的3000万元资金未能按时收回，公司对此计提减值准备1500万元，导致净利润比去年同期下降88.25%；再如天山股份，因委托金新信托、恒信证券、德恒证券等公司的委托理财无法收回而计提减值准备9091万元，导致其净利润较去年同期下降728%。相对于以前的风光无限，如今的委托理财实实在在成了上市公司的“窟窿”。历年的委托理财收益数据与同期银行定期存款利率的比较见表1。 表1 委托理财的收益情况 时间 委托理财规模(亿元) 实际收益（亿元） 平均收益率（%） 同期银行定期存款利率（%） 2004年1-6月 18 -1.1 -6% 1.98% 2003年 20 0.6 3% 1.98% 2002年 53 1.4 2.6% 1.98% 2001年 37 0.57 1.5% 2.25% 三、受托机构的选择随意性大 在受托机构中，既有综合类证券公司，也有经纪类证券公司，还有一些信托投资公司、资产管理公司和投资公司（详见表2）。由于近年来一些证券公司随意挪用客户保证金，内部管理混乱，致使其信誉大幅降低，导致证券公司在资产管理业务中的份额逐年下降，而信托公司与资产管理公司的份额却稳步上升，而且单笔的受托金额也比较大，例如新华信托与吉林泛亚信托，受托理财的金额分别为1.8 亿元与 1.1亿元。 由于一些受托人的素质良莠不齐，难免会在实施过程中出现问题，德隆系下几个证券公司、闽发、汉唐等问题券商给委托方带来了巨额亏损与潜在的风险。另外一个值得关注的现象就是关联企业之间的委托理财现象。如天山股份（000877）在其大股东尚未正式变更为新疆屯河股份投资有限公司之前，就与潜在关联方德恒证券签定了6000万元、6个月的国债投资委托合同，公司控股子公司江苏天山水泥有限公司也将9000万元委托潜在关联方金信信托投资股份有限公司进行有价证券投资。东方钽业（000962）将1000万元资金委托给关联方宁都创业投资有限公司。 表2 受托机构的分布 受托方类别 受托方家数 受托金额 （亿元） 涉及上市公司 （家数） 综合类证券公司 16 6.8 19 经纪类证券公司 4 2.3 5 信托公司 7 5.4 9 资产管理公司或投资公司 10 3.5 10 四、理财条款不规范　　在这32家样本公司中，有16家公司在委托理财协议中明确了投资范围：有13家公司约定的投资方向为国债投资及其衍生品种；有2家公司约定的投资方向为股票投资；有1家公司明确约定不得投资于股票市场，表明一些上市公司已经意识到委托理财的市场风险。例如国风塑业（000859）将18000万元资金以信托方式委托给新华信托投资股份有限公司，协议中明确