我国上市商业银行汇率风险的实证研究.pdfVIP

第 24卷 第 3期 北京工商大学学报 (社会科学版) Vo1 ． 24 No．3 2009年 5月 JOURNALOFBEIJINGTECHNOLOGYANDBUSINESSUNIVERSITY(SOCIALSCIENCE) May2009 我国上市商业银行汇率风险的实证研究 — — 基于 2005年汇改以来数据的分析 张正平 (北京工商大学 经济学院，北京 100048) 摘 要 ：随着人 民币汇率形成机制改革的推进 ，汇率风险 日益突 出，人 民币大幅升值对我 国商业银行产生 了重要影 响。本文利用汇改 以来我 国若干上市商业银行的数据 ，从财务数据和银行股价的角度实证分析 了汇率变动对银行 的影 响，发现人 民币汇率变动对我 国国有商业银行产生 了严重 的负面影响，而股份制银行影响相对较 小，但人 民币汇率与股 份制银行股价并不存在明确的协整关系和 Granger因果关系。 关键词 ：人民币汇率；上市商业银行 ；协整检验；Granger因果检验 中图分类号 ：F830．33 文献标识码 ：A 文章编号 ：1009—6116(2009)03—0064—07 自2005年 7月21日人 民币汇率形成机制改 和多因素模型三类。 革以来 ，人 民币升幅超过 30％，在人 民币汇率如 Adler和 Dumas(1984)最早运用实证 的方法研 此大幅度的升值情况下，我国商业银行面临着一 究汇率波动与资产价格的关系 ，采用的是典型的 定的汇率风险，那么，这种汇率风险有多大?对商 单因素模型，认为汇率的改变会 引起 以本币计值 业银行产生了怎样的影响?本文试图利用最新的 的金融或实物资产市场价格 的改变 ，并且通过同 数据 ，采用计量方法寻找汇率升值影响上市银行 期的外汇汇率对资产 以本币计值的市场价格进行 的经验证据 。 回归来表达这种关系。Adleretal(1986)提出了使 一 、 文献 回顾 用外汇汇率波动率对股票收益率来做回归，这样 汇率风险又称外汇风险，是指经济主体持有 就会有稳定的序列，可以避免最初的模型在统计 或运用外汇的经济活动中因汇率变动而蒙受损失 上的问题。然而 ，Adleretal(1986)的模型虽然解 的可能性 。1973年布雷顿森林体系崩溃后，一些 决 了统计上的问题 ，但在现实生活中，汇率波动会 主要 的发达国家纷纷实行浮动汇率制度 ，汇率风 影 响通货膨胀率、利率 、市场指标等宏观经济指 险Et益突出，大大促进 了对汇率风险的研究，产生 标 ，这些宏观经济指标也会反作用于公司股票回 了大量的文献。然而 ，早期的汇率风险文献大多 报率 ，如果未将这些变量纳入 回归方程 ，简单地将 集中在汇率风险 的度量方法 (敞 口分析法 、VAR 汇率变动与公司的股票回报率进行 回归 ，会夸大 法、压力测试法以及近年流行 的ARCH族模型法 汇率对回报率的影响。 等)、汇率变动对 国际(贸易)收支 的影响两个领 后来的学者进一步提 出了双 因素模型。例 域 ，1980年以来 ，随着经济一体化 的推进，跨 国银 如 ，Jorion(1990)首先将市场指标纳入 了模型 ，以 行遭受的汇率风险不断加大并受到重视，学术界 涵盖宏观经济变量变动对公司股票的影响。双因 对商业银行汇率风险的研究也开始逐渐增多。