最优货币政策规则的选择和在我国的应用.pdfVIP

2003 年第 9 期 最优货币政策规则的选择及在我国的应用 刘 　斌 ( 中国人民银行研究局 　100800) 　　内容提要 :本文首先根据我国的实际数据 ,建立和估计混合型模型 ,并以此作为研究 货币政策规则的基本框架 。然后在随机模拟的基础上 , 以社会福利为基准 ,计算和比较三 种货币政策决策方式对社会福利的影响 ,这三种决策方式是完全承诺的最优货币政策规 则 、最优的 Taylor 规则及相机抉择 。同时计算与福利损失等价的通胀率变化 ,结果表明 , 最优的 Taylor 规则能够很好地近似完全承诺的最优货币政策规则 ,这为进一步改进我国 货币政策的决策和操作提供了一个指导方向。其次 ,对我国目前的货币政策决策和操作 存在的问题进行分析 ,特别是对 目前我国盯住货币供应量的体制所存在的问题进行分析 , 并提出改进的方案 。 关键词 :货币政策规则 　相机抉择 　福利损失 一 、引　言 ( ) 货币政策规则 Monetary Policy Rules 是中央银行进行货币政策决策和操作的指导原则 。最优 ( ) ( ) ( ) 的、时间一致的 Time Consistent 、前瞻的 Forwardlooking 、稳健的 Robust 货币政策规则不仅可以 指导中央银行制定出切实可行的货币政策 ,促进经济的平稳发展 ,而且可以提高货币政策的有效 ( ) 性 、可信性 Credibility 和透明性 。同时 ,货币政策规则也为评价货币政策提供了一个客观的基本框 架 ,使人们能够比较各种货币政策的实施效果及对社会福利的影响 。与货币政策规则相对应的是 ( ) 中央银行的相机抉择 Discretion 行为 ,它的灵活性特点使之至今仍被许多国家的中央银行采用 。 对于这两种决策行为的研究及比较 ,一直是近年来学术及应用界比较关注的方面 。 货币政策规则的研究历史并不短 。但对货币政策规则的研究理论上和实践上的突破是在近二 十年 ,其中三个方面具有重要影响 。 一是 KydlandPrescott ( 1977) 及 BarroGordon ( 1983) 的研究 。KydlandPrescott 指出 ,如果没有预承 ( ) ( ) 诺机制 Precommitment Mechanism ,那么选择的最优政策是时间不一致的 Time Inconsistent , 即当期 最优的政策未必在未来各期是最优的。BarroGordon 在此基础上进一步得到结论 :当中央银行追求 的目标与社会福利 目标存在差异时 ,如中央银行制定的失业率 目标低于 自然失业率或其制定的产 ( 出目标高于潜在产出 , 货币政策的相机抉择具有时间不一致性 , 这将会产生通胀偏差 Inflation Bias) ,而产出水平并不会提高 。近年来 Svensson ( 1997) 和 Woodford ( 1999) 的研究表明 ,若没有预承 诺机制 , 即使 中央银行 的 目标与社会福利 的 目标一致 , 相机抉择仍然会产生稳 定性偏差 ( Stabilization Bias) ,这种稳定性偏差将影响经济的动态特性 ,从而导致社会福利的降低 。因此 ,货币 政策的相机抉择将会产生通胀偏差和稳定性偏差两种偏差 ,其中 ,通胀偏差是静态偏差 ,稳定性偏 差是动态偏差 。 (