上市公司现金持有与投资行为的关系研究文献综述.doc

毕业论文文献综述 题　　目： 上市公司现金持有与投资行为的关系研究 引言 我国上市公司经过十多年的发展，在我国的经济生活中扮演着越来越重要的角色。在我国，上市公司作为企业制度改革的先驱，首先接受着市场的检验和洗礼，因而上市公司的现金持有行为备受人们的关注，研究企业的行为不仅对于上市公司的投资行为具有重要的意义，而且对于整个市场的健康发展，对于提高市场的有效性从而充分发挥市场的功能具有特别重要的意义。 自Opler 等人于1999 年在《财务经济学刊》上发表《现金持有的决定因素与含义》一文以来, 企业现金持有影响因素问题引起了国外学者的广泛关注,许多学者利用公开可获得的企业经验数据,从不同角度对企业现金持有的影响因素进行了研究, 获得了许多有意义的研究结论,不过,对于到底哪些因素影响企业的现金持有, 还没有明确一致的结论。此外,有关中国上市公司现金持有影响因素问题,几乎还没有进入我国学者的研究视野。 Brealey和Myers(1996)认为，如何决定公司的现金持有量是微观金融领域尚未解决的十大难题之一。现金持有行为不仅综合反映了公司的财务战略和经营战略，还与公司治理状况和宏观制度环境因素密切相关。而现金持有带来的经济后果到底是“价值创造”还是“价值毁灭”，更是投资者最为关心的事。 　　有关公司现金持有的实证研究按照其研究领域来分，大致上可以分为两大类：即现金持有的影响因素研究以及现金持有的经济后果性(包括市场价值和经营绩效)研究。 Opler 等人在前人研究的基础上, 完整地提出了现金持有的交易成本模型、信息不对称模型及代理成本模型。 基于最大化股东价值的自订提假设下，M yers(1977)、M yers和M ajluf(1984)认为公司如果现余储备不充足，现令流量不能够满足公司盈利性投资项目的需要，则公司会被迫放弃有利的投资机会，造成投资不足的问题：相反，公司持有大量的现金会有利于公司投资和业绩的提升。Opler et al(1999)证实成长机会较强、风险较高、规模较小的公司持有较多现金；规模较大、信用等级较高的公司持有较少的现金。而且，现金持有过量公司主要将超额现金用于掩饰损失，而很少用于新项目投资或购并行为。 肖作平(2008)采用描述性统计、单因素方差分析和OLS等方法实证检验公司特征对现金持有量的影响。研究结果显示：不同行业之间的公司现金持有量存在系统性差异，行业类别是影响公司现金持有量的一个重要因素；财务杠杆、非现金流动资产与公司现金持有量显著负相关；支付股利的公司具有相对高的现金持有量。 林秀玲(2004)以1993-2002台湾经济新报社财务资料库中的上市公司为样本，分行业分析了超额现金持有对经营业绩的影响，发现在食品与纺织行业二者无显著相关性：但是对石化、机电、营建等行业来说，超额现会持有则与公司的经营业绩J下相关。 许海(2001)运用Opler et al一文的研究方法，研究发现沪市上市公司大量超额现金的使用集中且滞后，样本公司的现金使用效率可能存在问题。 姜宝强等(2006)采用分类回归、对比检验的方法，对样本公司超额现金持有与企业绩效、价值之间的关系进行了研究。 汪东红、王海刚(2008)以2003-2006年我国上市公司为研究样本分析了现金持有量对公司价值的影响。研究结果表明，企业的现金持有量与公司价值之间呈倒U型关系。当现金持有量水平较低时，企业增加现金持有量有助于公司价值的提升；当现金持有量的水平达到一定数量后，便会出现代理问题，导致公司价值下降。 张凤、黄登仕(2005)以1994—2003年连续6年以上有数据的沪深上市公司为研究样本，分析公司现金持有量以及在不同成长性约束下的现金持有量对融资时机偏好的影响。结果发现，现金持有过量公司的融资时机偏好强于现金持有不足的公司，而且无论是高成长还是低成长性公司，现金持有过量公司的融资时机偏好更强，在现金持有不足的样本中低成长性公司融资时机偏好强于高成长性公司，表明了公司的现金持有量是公司融资时机决策的重要决定因素之一。他们认为，无论是在理论研究还是在实务操作中，都不应该把公司的现金持有量和融资时机两者作为相互独立的事件。 张风、黄登仕(2008)以1998-2003连续4年以上有资料的沪深股市上市公司为样本，通过实证分析发现：我国现会持有过量公司与不足公司相比，更关注长期投资和固定资产投资，投资行为以及超额现金持有量影响下的投资行为低效，支持Jensen的自由现金流理论：同时也说明现会持有过量公司的投资行为反映了经理人或控股股东的自利动机，现会持有不足公司的投资行为更符合交易动机和预防动机的考虑。 胡国柳、王化成(2005)以我国上市公司1998—2002年的数据为样本，对现金持有的决策行为和影响因素做了探索性研究，