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内部资本市场的组织结构、运作模式和配置效率 赵 霞 (山东女子学院山东济南250300) 摘要：M、H型组织结构都是多单位的企业集团的组织形式，分权程度不同、产权特点各异。两种类型的企业集团内部 资-*--qJ69l都是控制权在财务方面的体现，其效率如何取决于“剩余财权”的配置效率。关注不同类型企业集团“剩余财权’’ 的配置特点，将为内部资本市场治理提供新的思路。 关键词：内部资本市场组织机构配置效率 自从20世纪60年代内部资本市场(ICM)这一概念提的急剧膨胀，企业内部资金的流动规模也随之上升。以 出以来，众多学者进行了研究。尽管不同学者对内部资本市 场的研究有不同的角度和重点，但我们发现资本市场的配 企业内部资金流动的研究中，提出了“内部资本市场”(Inter- 置效率问题是不可回避的焦点。由于信息不对称等原因，外 nal CapitalMarket)的理念。此后，学者们以联合大企业为研 部资本市场资本配置效率受到质疑。学者们发现，在企业组 究对象，对内部资本市场的参与者行为、效率等方面进行了 织内部资金的配置行为始终存在，且有一定的优势。内部资 一系列后续研究。M型组织结构是目前学者研究内部资本 本市场可以作为外部资本市场的替代。 市场最多的类型，并以此为基础得出丰硕成果。 内部资本市场存在于多单位的M、H型企业集团。分权 (三)H型组织结构 程度不同、产权特点各异。运作模式等方面有共性，也有各 H型组织结构即控股公司结构。母公司持有子公司部 自的特点。两种类型的企业集团内部资本市场配置都是控 分或全部股份，以产权为纽带，凭借对子公司的控制权，控 制权在财务方面的体现，其效率如何取决于“剩余财权”的 制和管理企业集团的资金运动和生产经营活动。较之M型 配置效率。不同组织结构的企业集团“剩余财权”的配置也 结构，H型结构由于各子公司都是独立法人，独立性较强。 各有特点。 因而分权程度高。母公司对子公司实施整体资源战略，尤其 一、内部资本市场运行的微观环境 是内部资金的整体规划，由于涉及到控制权等诸多问题，无 (一)u型组织结构 法通过简单的行政命令达到目的。 19世纪末20世纪初，西方大企业普遍采用的是U型 早期的研究认为H型组织结构不存在内部资本市场。 结构，也叫一元结构，是按企业内部生产、销售、开发等职能， 从20世纪90年代中期开始，学者们开始认识到H型公司 划分成若干部门的纵向一体化组织。这种单一企业的组织 也是内部资本市场存在的主要组织形式。与西方国家H型 机构保持了直线制的集中统一指挥的优点。u型结构中央 组织的特点不同的是，在我国大股东股权集中的H型企业 集权高度集中、组织结构单一，其内部资金流动并未引起研 集团远多于股权分散的企业集团。其中以国有企业集团和 究者的关注，本文在此也不做赘述。 民营金字塔式的“系”族企业最为典型，也是目前学术界研 (二)M型组织结构 究的热点。 20世纪初，通用汽车公司针对u型结构的缺陷，创造 二、内部资本市场的运作模式 了M型组织结构。M型组织结构，又称为事业部制组织结 (一)交易类型 构，是一种多单位的企业体制，按产品、客户、地区等设立半 内部资本市场运作是指企业集团内部成员之间财务资 自主性的经营事业部。较之U型结构，M型组织结构的分权 源的交换与分配，这依托于内部资本市场交易行为。 程度高。但各个事业部并不是独立的法人实体，仍然是企业 的内部经营机构，如分公司。 一个项目的现金被用于另一项目；出售一个项目的资产，所 20