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开题报告 企业并购中的财务风险问题研究 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义： 在发达的市场经济中，并购已成为企业重组以及优化资源配置的新的有效机制。企业并购以产权为交易对象，通过产权转让实现企业控制权的转移和资源充足，是企业制度创新的动力，在资本市场中发挥越来越大的作用。国内企业把并购当作走向世界市场的一种方式，国外企业把并购当作占有中国市场的手段，因而无论国内企业的对外并购还是国外企业在中国并购的事件都不断增加。 企业并购中目标企业财务风险问题的解决，在企业并购中起着决定性作用，企业并购中目标企业财务风险的问题的研究，可以增强企业制定重要决策的能力，为企业实现价值最优化提供多种途径。 预期目标： 通过对并购过程中的相关环节和程序所涉及的财务风险进行分析、探讨，明确企业并购财务风险的内涵、影响企业并购财务风险的因素及企业并购财务风险产生的原因，从而建立起一套关于企业在并购中如何进行财务风险管理的理论体系。针对企业并购财务风险产生的原因，制定企业并购财务风险的相应防范措施，以便为企业在进行并购时提供相关的指导和参考。 2.国内外研究现状 从逻辑上来说，企业并购的财务风险首先是一种风险，然后是一种由并购产生的风险，最后表现为财务风险。而传统的定义认为，风险是未来结果的不确定性，是一种不确定性事件以及发生的可能性和后果，这种后果与决策者的预期目标有偏离和差异，这种偏离程度或差异通常被用作衡量风险大小或程度的指标。 滕丽娜（2008）在她的论文中提到，Philip.H.Mirvis（1992）认为企业并购失败的原因有两点：首先，从战略目标上讲，正在购买的一项业务与自身的战略匹配性不好；其次，并购中对财务风险的关注度不够，没有合适的兼并计划，包括融资、支付等。而Robert.J.Borghese,Paul.F.Borghese（2001）认为并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效地整合计划是企业并购风险产生的主要原因。 代兰（2007）认为，一方面，政府行为和企业行为边界模糊，并且没有健全的政策法规；此外，企业过分关注短时间的获利，缺乏并购思维和有效地并购整合措施，这才是并购风险产生的主要原因。 徐美银等（2005）认为，目前我国企业并购以国有企业为主，企业产权界定不清楚，代理人盲目并购，必须要建立明晰的企业产权，加强委托人与代理人之间的委托—代理关系，涉及面较窄。 王太顺（2006）提出，企业并购的财务风险主要是由于并购估价不准确，并购支付方式不恰当，并购融资不合理，并购整合效率低等原因所引起的。 林春秀（2006）通过在各位学者观点的总结得出，应将风险视为一个结果，将不确定性视为一个过程，并且风险的结果来自于有关因素的不确定性和过程的信息不对称性影响。 企业并购活动中，对目标企业的价值评估是企业并购的重要工作，直接影响着并购的成败。 王强（2009）认为，并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，不要过分倚重财务报表，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价，对目标企业未来收益能力作出合理的预期。在此基础上作出的目标企业估价较接近目标企业的真实价值，有利于降低估价风险。 沙亮（2008）在研究了并购财务风险的各方面后，提出国内的许多企业的评估方式落后，对于财务报表的过分依赖直接导致了并购企业的估价风险。而要改善这种状况，首先要改善获取信息的质量，其次可以采用不同的价值评估方法对同一企业进行评估，最后主并企业可以综合运用定价模型确定并购价格。 企业并购融资的实质是采取适当的融资方式，使并购企业承担尽量小的成本和风险以满足并购资金的需求。 张丽萍、杨艳艳（2008）对融资方式的安排、融资的结构和融资的资金所带来的风险做了具体的分析，她们认为企业并购需要筹集大量资金，这将给并购企业带来一定程度上的融资困难。而要很好的处理融资所带来的风险，就应注意上面多提到的三个方面。 尤树英（2009）认为最重要的是选择合理的融资方式，从时间和数量上保证并购资金的获取。那么首先要准确预测企业可以利用的自有自己的数量和时间；其次，准确预测企业的偿债能力；最后，确定并购的股权融资规模 作为企业并购定价和融资的最终落脚点，支付方式的选择是企业并购财务风险控制的又一重要环节。因为，不同的支付方式可以产生不同的风险收益分配效果，从而起到不同的风险分散和转移作用。 滕丽娜（2008）认为，并购方通过对不同支付方式的支付成本和支付边界分析，来确定不同支付方式的支付极限，进而使所选择的支付方式将即期风险分散并将潜在风险化解，这无疑能起到风险控制的作用。但是，任何并购交易都不是由收购方单方面的设计来完成，而是需要经过并购双方一致的同意。所以，并购中的支付方式是由并购双方基于各自利益和风险权衡而达到的一致妥协。 王成勇