我国货币政策中介目标是否应改变为利率——基于扩展的普尔分析的实证研究.pdfVIP

宏观锂济研 2013年第10期 我 国货币政策中介 目标 是否应改变为利率冰 基于扩展的普尔分析的实证研究 任 杰 尚友芳 内容提要 本文基 于基本的普 尔分析和引入 性 ，即政策中介 目标可以从量上进行度量和监测； 金融创新因素的扩展 的普尔分析，利用 1996Q1-- 第三，可控性，即央行可以对政策中介 目标进行调 2013Q1的数据，对我国货 币政策中介 目标的选择 整 ，使其控制在确定的或者预测的 目标值的附近。 进行实证分析 ，实证结果表明，随着利率市场化改 央行进行货币政策的一般思路是在获取最终 目标 革的推进、金融市场的快速发展以及金融创新的不 全部信息前确定中介 目标 的值 ，并通过政策工具 断涌现 ，利率作为我国货币政策中介 目标的条件在 实施来实现中介 目标值 ，然后经过其特殊的传导 不断趋 向成熟。建议货 币当局动态化管理 中介 目 机制和调控作用 ，影响到最终 目标。可见 ，中介 目 标 ，逐步加强利率在货 币政策框架 中的地位和作 标 的选取会影响到政策的传导效率 即政策有效 用，加强货 币当局对利率风险以及金融市场 的监 性 。 测，进一步推动fi,1率市场化。 货币政策中介 目标 的选择一直备受国内外学 关键词 扩展 的普尔分析 货币政策中介 目 者的关注 。一般认为货币政策中介 目标主要有利 标 利率市场化 金融创新 率、货币供应量、汇率或者通货膨胀 目标制。相关的 国外文献较多 ，Haldane(1997)将是否使用通胀 目 标制作为划分原则 ，通过对两群体 国家的差异比 一 、 引言 较 ，支持通胀 目标制作为货 币政策 中介 目标 。 Svensson(1999)发现使用通胀率的国家在央行独立 中央银行执行货币政策的最终 目标是调控宏 性、货币政策的透明性以及降低金融创新及其他冲 观经济 ，但是由于央行不能直接控制消费、投资和 击对货币政策效果的影响方面都取得了较好的效 对外经济活动这些宏观经济变量的运行 ，因此需 果。Bernanke和Blinder(1992)根据美国30年的金融 要通过调控金融杠杆变量来调控经济 。宏观经济 变量数据进行实证分析，认为利率能够较好地预测 变量的调控 目标称为货币政策的最终 目标 ，金融 美国的GDP水平、失业率 、通胀水平 ，因此更适合作 杠杆变量称为货币政策的中介 目标。一般来说 ，央 为货 币政策 的中介 目标 。Sensier、Osborn和0cal 行设定货币政策中介 目标的目的在于确定调控的 (2002)也支持利率作为中介 目标的观点。 方向和幅度 ，确定 中介 目标的三个标准分别是 ：第 国内学者针对我国货币政策中介 目标的选择 一 ， 相关性 ，即政策 中介 目标与最终 目标具有稳定 也进行了较多研究和分析。蒋瑛琨 、刘艳武和赵振 的数量关系，变动具有一定的关联性 ；第二 ，可测 全(2005)通过计量模型认为M1作为中介 目标优于 本文得到教育部人文社会科学重点研究基地重大项 目“中国金融发展中的创新与监管问题研究”(项 目批准号：10JJD790011)、 教育部人文社会科学一般项 目“人民币汇率的福利效应：理论与实证研