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基于实物期权模型的企业并购价值评估 盘维维 浙江财经学院 摘要：企业并购价值评估是企业并购过程中的一项核心问题，而传统的企业价值评估方法无法对并购价值全面地进 行评估。本文通过分析实物期权理论和企业并购价值评估框架的基础上，提出利用实物期杈模型对 目标企业的期权部分 进行估值的整体思路，并利用案例进行具体分析，从而更加合理完整地对并购企业的整，杠价值进行估价。 关键词：企业并购；企业价值评估；实物期权； 近年来，随符iti场经济的 断皮，腱，我l的企Ik并购活动 解为余、I彳乍王I=}!荇持 ¨ 平lIl期权， 的时机，叮以根据经 以何年约 70％的速度增长，成为 蛛肝购If场IlI的 个亮 营环境的变化来 改处 的经营战略，随荷时问的前进，企业 点。 创业投资 私募股权研究机构清科研究一fI．数据jIl!小， 投资项Ij最初的小确定 fr逃 ·步的明确，能够进行延期投 2012年 ·币度IIl 片购m场共完成并购交易204起。其中，I 资、增加投资、停启投资等 的下段，来降低投资风险，提 内并购 l65起 ，交易金额 39．41亿美元；海外并购 28起 ，交易 高投资收益。这种l·质正类似 J期权 f的延迟期权、放弃期权、 金额 I】6．13亿美元；外资并购 ll起 ，交易金额 6．27亿美元。 执行期权等于段 。 从并购数 之多、金额之大nr见，企、I并购价值评估 并购活 举几个例 =f二来说， 收购 、』拥 买入 目标企 I的机会时， 动rll具朽景要意义。本文将阐述利心实物期权l焚 来评估企、 律往nr以等待观察 ·段时间，根据实际经济状况的改变，再灵 井购价值，从ff『i弥补传统评估方法的 足。 活地选择 “利时机完成并购，以付…较低的并购成本，降低并 一 ． 利用实物期权理论评估企业并购价值 购风险，这就足延迟期权。 实物期权的概念最初足由StewartMyers提m的，足投资 而当 仑过程lf1n1现 利的状况，收购企业可以选择适当 ：j二实物资产，经常n『以增加投资人的选择权，且这种未来町以 的实际 倍伞郜或者部分 II标企、 灵活地采用债转股、分期 采取桀种行动的权利 非义务足钉价值的。实物期权理论解决 购买、分期报价、日I转换债券等片式，并购方_nJ任被并购方形 r传统折现法 、价值评估IlI的圳 啦 。 势 件的 况 r终 II-~F-购，这样就能fr效地减少并购Ⅲt的损失， 企、的发展过程足 -种 的经苻 ，所谓 经营，町以 降低收购的风I硷，这就足放弃坶】枞。 次，蜃建立学习J甜织【，实现图停{=l-f整体的、长远的町持续发展 日标。 者以权利保障。 (4)加强陶 挎馆管理战略的创新 (4) 必要的时候纰建擘、I僻 顺叫或公司 高校图。馆战略铃理 要足为了适taZ#b部环境的变化，使 巾丁图 馆臀婵刨新受外环境I采的制约 ，仅仅靠图书馆 自己能长期、稳定的健康发展，实现既定的战略171标。战略创新 内部创新足远远 够的 ，而需曼借助 馆外部的资金和资源。 要求图停馆锋理杆时刎保持新的思维方式，在新的思维方式下设 具体町能包括 ：①通过贷款和援助等融资方式 ，加速硬件建设 ， 计崭新的战略，使图拉馆能迅速适 环境的变化，以最好的服务 弥补地力财政对冈 馆支持的不足；⑦引入智力资源 ，以弥补图 向读 提供岛效的产 ，从而满足他们的儒求。 忙销n 的缺 ；③先进的离校l划 馆 边远、落后的图书馆要 3．图书馆管理创新的途 协凋俞作 ，形成资源瓦补。 (1)引进现仃的先进成果 四、结语 要立足下我闻图t5馆实际情况 ，把现代科学的崭新成果引 我罔图忙1=1-f正处 J：从{I：会 义计划经济阳社会串义市场经 进和移植到图 {5馆研究领域 ，激励图 {5馆箭理理论的创新研究。 济的转 期，面临荐 多的、 人的Jt~．JJ和挑战。各大图书馆只 其中方法有：①设立图