EVA在企业价值评估中的应用及问题探讨.pdfVIP

—■— dJ 理 论 探 索 【摘要】资本市场不断完善 ，产权市场交易 日趋活跃，传统 EVA在企业业绩评价过程中的计算公式为： 的估值方法已不能满足基于并购行为引起的资产价值公允评 EVA=NOPAT—IC0XKw 估 的需要 。对此 ，国外已经把经济增加值 (EVA)引入 了价值评 =IC0Xr—IC0×IG 估领域 ，通过对失真会计数据 的调整和剔除，合理地考虑投资 =IC0X(r—Kw) 者的资金成本 ，使企业价值的确定更加贴合实际。本文针对经 其中，Ic。系期初投入资本 ，r系投入资本回报率，K 系加权 济增加值在企业价值评估 中的应用及其相关 问题进行探讨 ，结 平均资本成本，NOPAT系息前税后营业净利润。 合实际提 出了EVA价值评估 的改进思路。 根据Stem Stewart公司多年实践研究，为使EVA更好地评 【关键词】值评估 EVA价值评估 应用评价 应用改进 价企业经营业绩 ，在实际计算NOPAT时需要对会计报表的项 随着经济的不断发展，资本市场的日益完善，合理企业价 目进行调整，主要包括长期费用的资本化 、准备金的转回、递延 值评估的呼声越来越高。传统评估的三大基本方法：市场法、收 所得税的剔除以及对商誉摊销的调整等。 益法及成本法已不能满足评估企业公允价值的需要。目前，国 在计算加权平均资金成本时，需要分别计算债务资本和权 外把作为企业业绩评价和管理主要指标——经济增加值(EVA) 益资本，然后根据两者所占的权重计算出总的资金成本。一般 引入了价值评估领域，对企业价值进行评估 ，力求使评估结果 债务资本的大小由贷款利率的大小决定，而权益资本采用资本 更加客观、合理。在我国，2010年起中央企业开始全面施行经济 资产定价模型进行计算。资本资产定价模型可表述为： 增加值 (EVA)业绩考核体系。2012年 12月29日，国资委出台 K=Rr+BX(R Rf) 了最新 《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，与2010年 其中， 为无风险收益率，R 为市场收益率 ，B为风险系数。 出台的考核办法相比，除军工、科研及石油等行业的中央企业 二、EVA在企业价值评估 中的应用 外，其他央企经济增加值所占考核的比重由40％提高到了50％， 在评价企业经营业绩时，当投入资本回报率大于加权平均 充分显示了国家对于经济增加值在业绩考核中的重视。 资本成本时，EVA为正值，说明企业创造了正的现金流，企业价 一 、 EVA的理论依据及计算方法 值增加 ；当投入资本回报率等于平均资本成本时，EVA的值为 EVA(EconomicValueAdded)，通常译为经济增加值，指企 零，说明企业创造的价值刚好弥补股东的资本成本 ，没有额外 业税后营业净利润(NoPAT)与所投入资本成本之间的差额。 创造价值 ；当投入资本回报率小于加权平均资本成本时，即使 EVA概念最早起源于 19世纪末的经济利润 ，当时，马歇尔在书 此时企业的会计利润为正值，企业依然没有为股东创造额外价 中写到：“在扣除当前利润下的资本利息之后，所有者拥有的利 值，而且还在不断消耗股东的资本。由此可见，企业价值是否增 润可以被称为其工作或者管理的利润。”马歇尔认为，企业的利 加取决于企业所创造的EVA净值。 润中不应当包含投资者所投入资本的机会成本。 运用EVA进行企业价值评估，需要将未来企业创造的E— 20世纪50年代，通用电气公司大举推行在经济利润的基 vA净值折现，故首先应当明确所评估的企业价值类型为继续 础上发展的剩余收益法。20世纪末，美国的Stem Stewart公司 使用价值 ，而不是清算价值等。其次，本文所称的企业价值指企