发达国家去杠杆化对我国的启示.pdfVIP

r厶 b 刀 t ■■_■ T￡ 一 ： i i 赫 0程 毓 ：： 黼 【摘要】美国次贷危机引发的金融危机的根源被普遍认为 关关系，以美国为例，美国GDP从 1940年的968亿美元到 是过度证券化 ，因而引发 了世界特别是发达国家对去杠杆化 的 2004年增加到127940亿美元，六十余年增长了超过 120倍 ，其 思考 。去杠杆化对社会经济的影响极大 ，甚至可能导致流动性 中金融加速器的作用功不可没。 枯竭 ，使得金融危机加深和扩 大。本 文阐述 了危机发 生前主要 二 、金融机构去杠杆化的现状 发达 国家的金融系统杠杆化过程及其程度并讨论 了金融系统 金融危机暴露出了过度和不当运用金融杠杆产生的巨大 杠杆化 的得与失 ，分析 了杠杆化对经济增长的影 响，通过对近 3 风险，杠杆化使金融机构内在脆弱性更高，金融衍生工具的杠 年来发达 国家金融系统去杠杆化 的讨论对金融系统去杠杆化 杆效应使金融体制脱离物质基础，金融机构过度杠杆导致系统 的影响进行评价 ，分析 了欧美金融机构去杠杆化的现状前景和 性风险增加，过度杠杆加深关联度，进一步放大系统性风险，导 影响，并结合 目前我 国金融机构杠杆率现状 ，提 出加强金融机 致风险传染链条深入到全球经济的各个方面，使得危及从金融 构监管、坚持和完善资产充足率监管方法等建议。 领域蔓延到整个经济领域进而造成经济危机。这次金融危机爆 【关键词】杠杆率 金融衍生品 去杠杆化 金融监管 发后，正是认识到金融系统过度杠杆化所导致的主要问题，监 作为现代经济的核心要素 ，金融在经济发展中扮演着杠杆 管机构在加强金融监管呼声 日益高涨的情况下提出了去杠杆 和助推器的作用，有效利用好金融的杠杆作用，能够高效组织 化的理念，并迅速得到金融实践界和理论界的支持，实现去杠 和配置各类资金 ，极大地促进经济社会的发展进程。在美国金 杆化的有如下几种路径。 融资产过快积累和经济发展的过程中，高杠杆率发挥着核心作 1、通过发行证券 实现去杠杆化 用。同时，过度使用高杠杆，则是欧美金融机构在本次国际金融 银行等机构引进国外资本、吸收和扩大股权资本直至能支 危机中承受巨大风险、遭受严重损失的重要原因。本文研究了 撑其资产负债表，来解除困境。在国内融资困难下可以通过吸 欧美金融机构高杠杆率的形成机制，分析了欧美金融机构去杠 引外资来扩充自有资本规模 ；在负债水平不变的情况下直接增 杆化的现状前景和影响，并结合 目前我国金融机构杠杆率现 加权益资本会降低负债权益比，如发行股票债务权益混合型工 状，提出加强金融机构监管、坚持和完善资产充足率监管方法 具，如优先股和可转债等，这种债务权益混合型工具具有节税、 等建议，为我国金融机构发展和金融监管提供一定程度的借鉴。 避免稀释股权的效果 ，可转债的利率较低并且赋予了投资者转 一 、金融机构高杠杆率的形成机制 换期权 ，因而受到发行方的偏爱；此外，增加长期债券长时间内 金融交易中的杠杆率就是这些资产的市场价值与本金的 只需支付较低的利息，因此也可当作是一种资金来源，尽管增 倍数。杠杆率在金融资产积累方面起着加速的作用。实际上 ，只 加了总体负债水平。筹资的数量依赖于投资者对未来经济状况 要稍稍提高杠杆率，资产规模的积累速度就明显加快。金融系 以及资本市场状况的预期 ，在资产价格和证券价格持续下跌的 统杠杆化在金融危机前对经