二元人口、产业结构和人民币实际汇率波动.pdfVIP

金融科学 《国际商务——对外经济贸易大学学报》20]3年第3期 二元人口、产业结构和人民币实际汇率波动 赵先立 。 (1．中国人民银行兰州中心支行，甘肃兰州 730000；2．中央财经大学金融学院，北京 100081) 摘要：文章基于新开放经济宏观经济学框架确定了实际汇率波动的三类基本影 响因素，扩展引入 了我 国二元人 口和产业结构两类因素，并运用VAR模型进行实 证分析，结果表明：人 民币实际汇率的波动主要 由实际货 币余额和名义汇率解释 ， 生产率的解释力存在但不突出的原因是二元人 口结构因素削弱了B—S效应，我 国 产业结构因素对实际汇率波动的解释力最低。进一步，货 币政策和名义汇率应作为 调节人民币实际汇率的有效工具，随着我 国农村人 口比例的下降，B—s效应对实际 ；F-率的影响将会更显著。 关键词：实际汇率波动；二元人 口结I构；产业结构；新开放经济宏观经济学 【中图分类 号1F830．9 【文献标识码】A 【文章编 号]1002—4034 (2013) 03-0044-12 一 、 引言 根据购买力平价理论 (PPP)成立的条件和结论 ，两国之间的长期实际汇率应 为固定不变值或均值回归过程。事实上，大多数实证研究发现，PPP理论无论在短 期还是长期都难以成立，现实中的实际汇率往往不稳定且偏离离其均衡水平 。中国 自改革开放以来已经历了30多年的经济高速增长，巴拉萨一萨缪尔森 (B—S)假说 认为，一国经济赶超过程中常常伴随着实际汇率的升值和高估，但人民币实际汇率 的走势显然与B—S假说难以相符 (卢锋，2006)。与其他发达国家经济发展轨迹有 所不同，我 国特有的二元人 口所带来的大量廉价劳动力和制造业 占主导的产业结构 通常被为是推动我国经济增长的重要来源 ，而一国货币实际汇率的波动与本国的经 济发展阶段和经济特征是密不可分的，随着我国经济的发展和转型，人 口结构和产 业结构的变迁是否对人民币实际汇率的波动产生影响?本文的目的在于探究我国特 有的经济结构因素和人民币实际汇率波动之间的关系。 [基金项 目】本文获得中央财经大学研究生科研创新基金项 目 “NOEM框架下人民币实际汇率的决定与合理性 的国际历史比较研究”(201206)的资助。 [收稿 日期]2013-01—10 [作者简介]赵先立 (1985一)男，山东烟台人，中国人民银行兰州中心支行科员，中央财经大学金融学院博 士研究生 。 一 44— 《国际商务——对外经济贸易大学学报》2013年第3期 金融科学 二、人民币汇率波动的相关研究评述 大量均衡汇率和汇率失调的研究证明人民币实际汇率在长期内持续偏离均衡水 平 ，即人民币实际汇率在我国经济发展过程中存在波动性。国外的代表研究有 Cheung(2010)和Cline和Williamson(2OLO)等，国内近年来的相关研究有王义中 (2009)、黄昌利 (2010)以及张志柏 (2012)等。上述研究都是应用流行的均衡汇 率理论框架来估算 由中国的基本面经济因素所决定的中长期人 民币均衡实际汇率水 平和汇率失调程度 。总体来说，国外的研究认为2007年之前人 民币被大幅低估 ， 2007年之后是否低估存在分歧 ；国内的研究认为人民币高估和低估交替出现但低 估程度有限，大多数时期人民币汇率处于低估。 研究汇率波动问题的核心是确定汇率波动的影响因素以及这些因素的影响程 度。对于人民币汇率波动影响因素的研究主要集中于供给冲击、需求冲击及货币冲 击三类因素。Wang(2005)对人民币实际有效汇率的波动进行分解，发现样本期 内，总供给和总需求冲击是人民币汇率波动的主要影响因素，而名义冲击的影响较 弱。陈灏 (2008)利用SVAR模型对人民币实际有效汇率波动的原因进行了实证分 析，结果发现需求冲击和名义冲击是波动的主要来源 ，供给冲击的影响不大，这说 明B—S效应在中国并不明显。张玉芹等 (2008)研究认为生产力差异模型不能很好 地解释人民币实际汇率波动，通过扩展模型进行实证分析后发现影响人民币实际汇 率变动的主要因素包括生产力差异、对外开放度以及国际石油价格冲击等。方福前 和吴江 (