基于货币政策非对称效应的我国宽松货币政策退出研究.pdfVIP

基于货币政策 对称效应的 我国宽松货币政策退出研究 ■ 肖本华 、 (1、上海金融学院国际金融研究院 上海 2{)12()9 2、复旦大学理论经济学博士后流动站 上海 200433) ▲ 基金项 目：本文系教育部人文社科青年基金项 目 “兼顾通胀稳定 和资产价格稳定的货 币政策 目标规则研究一一基于有限理性下的 DSGE模型”、上海市教委金融学重点学科 (7516()1)、上海金融学 院20()9年文科重点课题 “行为经济学范式下的货币政策规则研 究 和上海金融学院人才引进项 目 “后危机时代 中国参与 国际间货 币 政 策协调研 究”的阶段性成果 ◆ 中图分类号：F83() 文献标识码：A 学家认为货币政策效应是相对稳定的，实 成了货币政策非对称性的假设前提。中央 内容摘要 ：货 币政策效应是非对称的， 施紧缩性与扩张性货币政策的效果是对称 银行通过向市场发出信号、引导公众预期 经济过热时的紧缩作用大于经济萧条 的，即货币供应量与产出是线性关系 直 来调控宏观经济活动，这是货币政策的主 阶段 的刺激作用 ，因此货 币政策的操 到大萧条时期，扩张的货币政策对经济复 要传导机制之一。因为经济主体的心理预 作也是非对称的。本文认为在世界经 苏几乎没有产生影响，才使学者们开始感 期受到边际报酬率、通货膨胀趋势和市场 济还存在不确定性的情况下，基于货 币政策的非对称效应 ，我 国当前在退 到，只有紧缩性货币政策才是有效的，同 情绪等多种因素的影响，公众预期和情绪 出宽松货 币政策时应保持谨慎 。 时流动性陷阱隐含着扩张性货币政策效果 调整是不对称和异质性的，使得货币政策 关键词 ：非对称效应 宽松货 币政策 的局限性，利率之低使央行不可能再降低 传导机制具有了不确定性，并最终导致货 退 出 利率来刺激经济回升 弗里德曼将货币政 币政策效应的非对称。具体来说 ，有以下 2008年下半年开始，由于受到国际金 策比喻为：“货币政策是一根绳子，你可以 两种解释。 融危机的；中击 ，我国经济陷入了近年来少 拉紧它来抑制通货膨胀，但是你不能够推 第一种解释是在经济周期的不同阶段， 见的低迷状态。在困难形势下，我国政府 动它来恢复经济。正如你可以把马牵到水 经济主体的信心会发生改变。在萧条时期， 推出了积极的财政政策和适度宽松的货币 边，但你不能强迫它去喝水一样”。他所指 即使利率水平非常低，对经济回升的悲观 政策。2009年货币供应量M1和M2增幅 的货币政策效应的非对称性验证了凯恩斯 思想也会使企业减少投资、消费者缩减支 达到近年来高峰，各商业银行2009年一年 的观点。在其后的数+年，关于 “紧缩性 出。这就是大萧条期间和 日本20世纪90年 新增加的本外币信贷规模达到10万亿元左 货币政策能够有效地抑制经济过热，而扩 代 以来所发生的事情。这里所说的非对称 右。适度宽松的货币政策对于我国经济在 张性货币政策在治理经济衰退B-,J-~]I显得无 性是指相对于萧条期间的悲观情绪要远大 国际金融危机；中击之下保持平稳增长作出 能为力”这一观点逐渐为经济学家们所认 于繁荣时期的乐观情绪，而不是指相对于 了贡献，但也带来了两大隐忧：通货膨胀 同。因此一般认为，在经济紧缩阶段扩张 紧缩性货币政策有效而言，扩张性货币政 压力越来越大；资产价格尤其是房地产价 性货币政策的加速作用小于经济扩张阶段 策是不发挥效应的。第二种解释是正向的 格出现了过快上涨。进入2010年后，国内 紧缩性货币政策的减速作用。货币政策对 通货膨胀预期。正向的通货膨胀趋势是有 谈论较多