高速公路上市公司战略转型浅析.pdfVIP

高速公路上市公司战略转型浅析 江 涛 (东南大学经济管理学院，江苏 南京 210096) 摘 要：本文对高速公路上市公司在 当前行业发展 、行业政策以及竞争环境等形势下的发展趋势进行 了分析，提 出行业战略转型 的观点，并对行业转型的优 势与劣势进行 了阐述。 关键词：公路上市公司；行业发展；战略转型 中图分类号 ：F271 文献标识码 ：A 文章编号：1008—4428(2011)09—32—03 我 国高速公路大规模发展始于上世纪 90年代末期 ，源 快速成长期 。 于公路运输对经济发展 的制约，也源于97年金融危机后拉 2、2004年之后逐步进入困惑期 ：由于收费公路经营权转 动内需的需要。高速公路上市公司也从此逐步登上资本市场 让中的多起违法行为，交通部对此开始采取严厉态度 ，限制 舞台，目前境内外公路上市公司有 17家，为我国高速公路筹 收费权益转让 。公路建设由各省交通投资公司负责，多数上 集建设和维护资金、促进公路管理水平的提升等方面做出了 市公司缺少新建项 目；而且 已建成项 目，回报高的大股东舍 巨大贡献，大量承担 为区域经济和社会发展服务的功能。 不得给，差的股东大会表决通不过。因此，各上市公司有的是 然而 ，随着社会发展与环境变化 ，高速公路行业经过多年 的 守成的心态 ，少的是开拓的激情。同时，新建高速公路路网位 快速发展不可避免的会遇到一些新的问题 ，需要重新认识和 置的重要性降低 ，建造成本提高，内部收益率下滑。行业发展 思考。我国高速公路路产资源的基本属性为全民所有生产资 缺少新气象，行业的困惑主要源于主业扩张的艰难。 料 ，高速公路经营行业由于特许经营权期限的限定 ，必定受 高速公路上市公司经历了发展初期的快速增长期 ，目前 到天然的制约，收费权限到期后公路上市公司的可持续发展 已逐步进入平稳发展的成熟期 ，道路交通流量和通行费收人 受到挑战。同时，政府在支持行业发展的同时，基于社会公众 的增长速度可能将会逐步放缓。同时，随着道路使用年限的 的利益和诉求 ，也会根据需要进行阶段性 的、局部的政策调 逐年增加 ，养护成本 、营运成本 、人工成本也将逐步增长 ，盈 整 ，如实行绿色通道免费政策 ，重新讨论对收费年限、收费标 利能力的进一步提升空间有限。 准的定位等 ，以满足社会利益 的平衡 。这些变化对高速公路 (二)主业扩张受到限制 ‘ 上市公司未来发展带来 了不确定性 ，高速公路上市公司已经 收费公路行业的天然缺陷是有经营权期限的限制 ，这是 面临战略转型的挑战。 公司在可持续发展方面面临的最大问题。由于公司利润来源 一 、 未来发展挑战 单一 ，盈利结构过于依赖路桥主业 ，随着可收费年限的减少， (～)成长遇到瓶颈 将使公司的长远发展受到制约。 ’ 依照行业发展的主要动力和矛盾，我们 以2004年颁布的 通过不断收购新 的路产虽然可以实现滚动经营，但由于 高《速公路收费权益转让办法暂行条例》为分界点，将高速公 建造成本上升 ，以及路网的逐步完善将使交通流量的增长缺 路上市公司的发展划分为2个阶段： 少后劲，新建公路投资回报率下降，有可能会降低公路上市 1、2004年之前 的快速成长期 ：此 阶段 ，路网逐步完善释 公司的整体盈利水平。2008年颁布的收费权益转让办法要求 放了压抑已久的运输需求 ，而且随着汽车保有量的增长 、城 路产转让价参考经营权期限内的收益现值 ，这样 ，在收费标 镇化水平的提升，以及加入 WrO对中国出 口贸易的拉动 ，极 准不变的情况下，收购路产的超额收益很大程度上