金融海啸下我国黄金期货市场波动性的实例分析.pdfVIP

专 刊 金融海啸下我国黄金期货市场 波动性的实证分析 1 2 1 王文杰 部 慧 陆凤彬 （中国科学院数学与系统科学研究院，北京 ； 1. 100190 中国科学院研究生院管理学院，北京 ） 2. 100190 摘要：金融海啸席卷全球之际，我国黄金期货市场作为诞生不足一年的新生市场，其市场表现 与未来发展态势都受到了广泛关注。本文使用波动性建模的方法，结合事件窗口研究了金融海 啸下的上海黄金期货市场的波动规律及来源，并对市场在目前宏观环境下的进一步发展提出 了建议。模型结果显示，与国际市场相比，上海黄金期货收益率存在着更明显的异方差性，而且 金融风暴的发生加剧了市场的波动；进一步建模研究表明，美元指数、原油价格与国际股市的 波动都显著影响上海黄金期货市场的波动，同时美元指数与美国国债收益率对黄金期货收益 率有明显负向影响。 关键词：金融海啸；黄金期货；波动性；GARCH ；协整 引 言 美国次贷危机引发了全球流动性告急 年 月 日贝尔斯登被收购，更使投资者对流动性的担心迅 ,2008 3 17 速转变成对流动性和信用危机的双重担心。而 年 月 日雷曼兄弟的破产以及大量金融机构的倒闭， 2008 9 15 使得市场信心坍塌，危机冲击领域由金融领域迅速扩大至实业，影响范围也由美国及主要的金融中心蔓延到 全球。受此轮金融海啸的影响， 年国际商品市场呈现出价格暴跌的态势；而具有保值功能的黄金其价格 2008 也大幅下跌。纽约金指于 月 日达到 美元盎司的价位后开始持续下跌，月初价格反弹并达到 3 18 1007.8 / 5 7 月 日 美元盎司的价位后再次大幅下跌；月中旬纽约金指经历过一段时间的向上大幅反弹后再次 16 983.6 / 9 下跌到最近 月 日的 美元盎司的价格水平上。我国的黄金期货价格也表现出相似的价格波动。沪 11 5 754.7 / 金期指在 月 日上涨达到 点的高位后下跌，直到 月中旬开始再次上涨行情后于 月 日达到 3 17 232.41 6 7 22 214.15 点后再次大幅下跌。由此可见，金融危机对期货市场的影响巨大，而商品期货市场价格的暴跌和价格波 动的扩大也加大了市场风险。因此，深入地分析这次的金融海啸对商品期货价格的影响，尤其分析由此引起的 商品价格波动性的变化，对做好期货市场风险管理具有重要的意义。 本文我们选择了其中一个特殊的商品期货———黄金期货进行分析，不仅因为黄金更具保值功能，还因为 我国的黄金期货上市交易未满一年，对新上市期货品种的研究可以为我们提供更多期货市场未来发展的建 议。我国的黄金期货于 年 月 日在上海期货交易所正式挂牌上市。由于黄金自身具有保值功能，能成 2008 1 9 为企业规避货币风险的工具，所以吸引了众多投资者；而黄金期货的推出对进一步完善市场体系和价格