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创业板上市公司融资结构的影响因素分析 杨 楠 (1．中原工学院经济管理学院，河南 郑州 450007；2．河海大学 商学院，江苏 南京 210098) 摘要：本文以我国创业板上市公司2009～2011年的数据为样本，考察我 国创业板上市公司融资结构的 内部影响因素，通过 因子分析和多元回归分析，发现内部影响因素主要为企业偿债能力。创业板上市公司应 该根据影响因素，调整融资结构，降低融资成本，实现融资结构的优化。 关键词 ：融资结构；偿债能力；创业板 ；成长性；影响因素 中图分类号：F224．12 文献标识码：A 文章编号：1672—6049(2012)06—0031—07 一 、 研究背景 指标主要有企业规模、企业年限、有形资产、研发 目前国内几乎所有关于创业板上市公司融 和创新能力等。 资结构的研究，大都依靠对小样本的描述性统 从现实情况来看，建设我国创业板市场的初 计。鲍静海、张会玲 (2010) 选取 了创业板首 衷是解决创业板上市公司融资难的问题，然而从 批28家公司招股说明书所披露的数据，分析其 2010年 10月创业板开通至今，其发展未能发挥 融资结构，发现企业融资风险过大，同时企业缺 应有的作用。截止2012年 10月，在创业板上市 乏长期稳定的资金来源，而且融资渠道单一，企 的281家公司闲置着高达 1209亿元的超募资 业很难根 据 自身需求 筹集资 金。王丽坤 金，说明创业板上市公司的融资结构存在一定 (2011) 同样是以创业板首批 28家公司为研究 缺陷。 对象，认为其债务融资所 占的比重较低，同时短 由于影响创业板上市公司融资结构的企业 期负债 占比过高，而长期负债水平偏低。 外部因素众多，且企业无法掌控，在此限于篇幅， 最近的研究为国内闫福、李叶(2012) 对 本文重点研究企业内部影响因素，以求得改善融 创业板企业财务状况的分析，他们选取了创业板 资现状，更好地发挥我 国创业板市场的融资 56家公司的年度报告数据，通过描述性统计分 作用。 析发现，商业信用在企业的短期融资来源中占比 二、研究假设与研究设计 较大，权益资金所 占比例逐年上升。 在企业内部影响因素方面，能够影响创业板 国外对融资结构的研究常用的计量经济方 上市公司融资结构的因素有很多，根据国内外文 法是回归分析法，如Logit回归、Probit回归、Tobit 献资料中的相关研究成果，主要体现在企业规 回归等，这方面 的典型研 究主要有 Colombo 模、盈利能力、抵押价值、偿债能力、企业成长性 (2007) 以及 Grilli(2005) ，他们研究选取的 和营运能力等6个方面，其他的影响因素还有企 收稿 日期：2012—11—08 基金项 目：国家自然科学基金：基于云模型的环境经济系统动力学仿真与预警管理研究，编号河南省政府决策研究招 标课题 ：河南省产业结构优化升级的金融支持研究 ，编号：2011B912。 作者简介：杨楠(197l一 )，男，河南郑州人 ，中原工学院经济管理学院副教授，河海大学商学院博士研究生，研究方向为技术经 济及管理的研究。 一 3l一 业资金需求情况、融资成本和风险大小 ，共有 (二 )研 究假设 8个因素，但根据创业板上市公司的特点和我国 基于上述理论分析，本文提出以下有待验证 现实状况，并借鉴前人的研究成果 ，这里我们着 的假设： 重讨论前6个主