货币供应量与股市的互动机制分析.pdfVIP

维普资讯 货币供应■与股市的互动机制分析 口／王 健 一 、 引言 增长率作为货币供应量的代表变量。股指数据来源于同花 ． 从理论上来讲 ，货币供应量的变化会通过一定的传导 顺指数分析软件 ，M1来源于中国人民银行网站的统计数 机制影响到股价。从利率的角度来看 ，随着货币供应量的 据。为了克服数据中存在的异方差性，股市指数被定义为上 增加，利率水平会随之下降，引发更多的投资支出。投资支 证综指月度收盘价的自然对数，用 LNGZ来表示取对数后 出的增加创造更多的家庭收入，因而引起消费支出的增加。 的上证月度指数。对数变换的好处是可以消除数据的异方 后者通过乘数的作用又导致了更高的产出和随之而来的 差性 。 更大的公司利润。公司利润的提高又刺激股票购买，从而促 (二)数据 的实证分析 使股价的提高。由于股票的价格等于按利率贴现的预期收 1．平稳性检验 益流量，与利率成反比，这样也会提高股票的预期收益的现 对时间序列的平稳性检验是保证我们分析结果准确 值，从而进一步促使股价上涨。进一步从财富效应的角度来 可靠的基础。这是因为在模型中含有非平稳序列时，基于传 看，消费者毕生财富由人力资本 、真实资本及金融财富组 统计量经济学的估计和检验统计计量都将失去通常的性 成，金融财富是毕生财富的重要组成部分 ，而普通股又是金 质 ，从而使传统的方法推断的结论也可能是错误的。 融财富的主要部分。货币供应增加可导致股价上升和金融 本文采用 ADF(AugmentedDickeyFullerTest)单位根检 财富增加，消费者毕生财富也相应增加，在边际消费倾 向一 验的方法来确定 LNGZ和M1的平稳性。最优滞后期由AIC 定的情况下，消费支出会随之增加 ，从而对实体经济产生影 表 1 ADF检验结果 响。当股市的繁荣是长期而稳定的，居民的金融财富将持 变量 ADF检验值 临界值 DW值 结论 1％ 5％ 10％ 续增长，居民的消费支出将会增加。此外，长期稳定发展的 LNGZ 0．938012 —2．6243 —1．9498 —1．6204 1．961498 不平稳 △ (LNGZ) 一2．685635 —2．6243 —1．9498 —1．6204 1．974636 平稳 股市还会改变人们对未来的预期 ，从而增加人们的边际消 M1 -3．828188 —3．6752 -2．9665 —2．6220 2．066995 平稳 费倾向而增加消费支出。消费支出的增加就会导致社会产 注：(1)表示在 1％的显著性水平下。(2)A(LNGZ)表 示对LNGZ的一阶差分 出的增加和公司利润的提高，从而进入上述推动股价上涨 准则确定，即选定的滞后期长度应使 AIC的值最小 ，以保 的循环 。当货币供应量减少的时候，情况则相反。 证消除 自相关和保持更大的自由度 。ADF检验结果如下： 二、中国股市价格与货币供应量的实证分析