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维普资讯 综合评论 后奥运经济：大局维持不变 【英国 金融时报 8月12日】 奥运后中国经济是否将面临转折? 目前在宏观政策层面的确已能看到一些调整，但是我认为这些不过是细枝末节 — — 是小的调整而非大的变动。目前所能见到的，是银行贷款额度的微幅提高，以 及纺织品、服装出口退税的小幅提高。从银行贷款额度的变化来看，去年的贷款增 长率是 16％；而今年上半年人民银行的贷款增长率 目标为 14％，由于目前配额的调 整，已经上升到14．5％——仍低于去年的水平，更大大低于去年十月接近18％的峰 值。所以这只是微调。我预期当前的水平会保持不变，这主要因为政府依旧希望 看到更多的行业整合，对制造业而言，政府希望看到更多小制造商、低效率制造 商被淘汰出局，从而提高产业效率。如果货币政策过于宽松，就无助于实现这一 目标。未来的七个月里，将有更多类似上述小的调整出现。对于遭遇困境的个别部 门，政策会有改进；但在宏观经济政策的整体布局上，从现在到明年年初不会有什 么变化。 对股市而言，A股的运转和奥运时点几乎没有关联。根本问题在于，中国股市 的基础建设过于薄弱，缺乏足够多机构投资者的参与——这意味着股价主要随着股 民的心理大幅波动。而今，这样的状况并没有改变。对市场具有实质性负面影响 的因素包括：一方面，从现在到2009年底，大量股份将在解禁后流通，股票供应 过盛，而需求依然很弱，这对于股价是很不利的。另一个负面因素在于，随着大 多数公司披露利润增长情况，由于经济放缓，今年的利润增长率应该比去年要低。 公司的盈利增长在放缓，而股票供应在增长——很难想见市场会出现较大的上升空 间。政府可能会试图阻止股市在 目前的点位大幅下跌，但是股价大幅上升的可能性 不大。 考虑到中国的股价和真实经济并无联系，所以问股价会如何走向，其实是在讨 论赌博和投机。我的基本观点是明年上证综指可能仍在 目前的范围：在25O0点到 35O0点之间浮动。有时会上升一点，有时会下跌一点，但都不会成为趋势。 对地产市场来说，主要问题在于去年底政府对于房地产市场干预得过于严重。 决策者的主要考虑是，首先，房价上升太快。其次，高档住宅过多，而普通住宅太 少。所以政府颁布了一系列政策来鼓励开发商开发普通住房，同时令那些开发高档 住宅的小开发商陷入财务困境。这些政策确实收到了一定的成效，房地产价格的上 海外经济评论 7 维普资讯 综合评论 涨速度已经减慢，经济适用房的数量也在上升。我认为，这些政策在未来四到五个 月内仍会维持，直至政府确信房地产市场已得到足够的重组，无需再进行严格的控 制。奥运对去年第四季度实施的房产政策并无影响——这些政策会持续到今年的第 四季度，直至政府认为政策 目标实现。 对于受到奥运主要和直接影响的北京房地产市场，前景比较复杂。首先，我不 认为基础设施的改进在短期内会对房产价值有大的影响。其次，高档住宅和普通住 宅是两个完全不同的市场。现在难于掌握的是，奥运是不是导致北京建设了过剩的 楼盘?比如，一些开发商相信奥运会带来对北京房地产需求持久性的增长，所以开 发了太多的楼盘。 从已有数据来看，由于价格上涨很快，并没有显示中国的普通住宅过剩，因为 价格上涨恰恰说明供应不足。我倾向于认为奥运结束对北京房市影响不大，因为大 多数本地住房的建设并不取决于奥运的需求，它取决于第一，有多少新进入北京的 普通人需要新的住房。第二，在高档住宅市场，房价水平取决于外国投资的水平和 来北京的外国人人数——他们是这一市场上大买主和主要租房客。尽管今年增速已 经放缓而且这一趋势可能继续，北京的房价很难下跌。 对能源来说，问题仍然很多。现在已经出台了很多政策，它们起到了一定的效 果，但还不够。政策本身的改进需要很长时间。环境污染的例子很明显——实施 了 车辆限行之后，仍有较大的烟雾。从中，政府也许明白了控制污染远比想象的要复 杂困难得多。然而能源短缺，特别是现在煤炭短缺是由于许多危险