华谊们的资金困局.pdfVIP

华谊前传 华谊们的贺金圉局 亮相创业板，使得 以往将 明星放在镁光灯下的华谊 传媒，这一次将 自己聚焦 在镁光灯下。以华谊传媒 为代表的中国民营影视企 业近年业务突飞猛进，对 资金产生了巨大的渴求， 然而，影视业务独特的经 营模式却使其资产呈现 “高 应收账款+高存货+低固 定资产”的鲜明特征，由此 流紧张，也极大地制约了其 获得间接融资的能力，往往 容易陷入资金困局 。 业绩突飞猛进造成资金饥渴 同时，公开数据显示，2007年中国人均 电影消费额 近年来 ，随着文化体制改革的不断深入和监管环境 仅为 3．2元，同期的美国数据高达 31．7美元(以票房收入 的日趋宽松，中国影视市场规模迅速扩张 。国家广电总局 为统计 口径)，中国影视剧市场无疑仍具有巨大的增长潜 的数据显示，国内电影票房已从 2003年的约9亿元增长 力 。因此 ，在 2002年颁布的 《电影管理条例》允许国有 电 到2008年的逾 43亿元，增幅近 4倍，年复合增长率接近 影制片厂以外的公司申请影片的一次性出品权之后，以 40％；2008年，中国更以30％的票房增幅居全球之冠 ，并 华谊传媒为代表的民营影视企业开始更为有力地出击抢 首次跻身全球 电影票房市场的前十名。显然，随着中国经 占市场 ，其业绩近年突飞猛进 (图1、表 1)，由此也产生了 济的增长，居民对文化娱乐产品的消费欲望和消费能力 对资金的巨大渴求。 正快速提升，国内影视业正迎来一轮上升周期 。 数据显示，自2007年起，华谊传媒 对外投资剧增， 76■ 新财富2009．11 导致投资活动产生的现金流出与现金流入量同时大幅增 与其他行业多有不同(图3)。从生产环节看，影视制作可 加 ，而且投资所产生的现金流出增幅大于现金流入，致使 以分为独资和联合摄制两类模式，联合摄制模式旨在减 其投资活动产生的现金流量净额 由2006年的93万元变 少资金压力 、规避投资风险 ，主要针对单笔投资规模较大 为2008年底的一9492．7万元(图2)。由于扩张带来的资金 的作品，投资者会通过协议确定各方对影片的投资及版 压力，华谊在所拍摄的许多代表作，尤其是商业大片 中， 权收益的分配 比例 。 所 占的投资比例相对不高 (表2)，从而未能充分分享大片 从销售环节看，电影与电视剧的模式又有所不同。 热卖带来的收益 。融资，对于华谊这样的民营影视企业而 电影的销售依赖于 “院线+电影院”的渠道，在电影发行 言，