“持盈保泰”的冬眠策略.pdf

CAPITAL FINANCING 投 资 既能分享经济繁荣时期的盛宴，又能在经济衰退阶段暂时蛰伏，这样的企业才能无敌天下。 持“盈保泰的冬眠策略 ◎ 王 海 ／文 对于多数企业，当下，首要的问题是求生存，否则，皮 换而言之，这个时候，市场的非理性繁荣逐渐褪色，空 之不存，毛将焉附?尽管大家都愿意用 “冬天来了，春天还 前财富幻觉荡然无存，一切又回到了现金作为交换媒介的基 会远吗?”来提振信心，但是，这里有一个关键的问题 ：冬 本面上来。 天是L型还是 U型?这样问题的答案可能是仁者见仁，智者 再看企业运营的逻辑： 见智，因为经济活动是集体行为博弈的结果。 现金一存货等经营投资+固定资产投资+融资投资一 实际上，经济危机可以造成社会财富的重新洗牌和分 现金+△现金 配。从本质上看，这种分配属于经济学意义上的消费性财富 通常，只有当△现金为正的时候，企业才会考虑投资。 分配，也就是我们常说的存量分配。作为企业，除了能够分 而现在，△现金为正还是为负，存在着很大的不确定性，而 享经济繁荣时期的盛宴之外，在衰退来临之际，更要力挽狂 这种不确定性正是与宏观经济景气情况息息相关。很简单， 澜，在这场消费性分配中逃脱危机的猎杀。 人们的预期发生了变化，投资驱动的增长模式也随之走到了 尽头。有经济学家甚至预言，中度增长的时代正在来临。而 控制投资冲动 在这种新的时代，GDP增长可能只有5％～6％。尽管各国 企业在运营的过程中，大都围绕着现金或者等价物，遵 央行都在推行量化宽松 (quantityeasing)和低利率的货币刺 循这样一个逻辑周期： 激政策，但是，货币政策对过热经济的制动作用较为明显， 现金-+存货等经营投资+固定资产投资+融资投资销售 而对促进投资的作用并不明显。在当前的环境下，最稀缺的 活动一应收帐款一现金 资源应该是投资的机会。 可见，企业经营活动的终极追求依然是现金。现金就 那么，企业有必要推迟到宏观经济情况明朗化，再进 如同人体的脂肪，是御寒的法宝。尤其是衰退的环境下，金 行投资。如果盲 目地推进项目，就极有可能偷 “鸡”不成， 融机构和企业都会惜贷如金。2008年 f2月f0日，美国3个 反蚀一把米，更为关键的是，整个无效的投资过程中需要耗 月期国债收益率降至零，一些 1年期内的国债收益率更是降 费大量的资金储备，可谓 “得不偿失”。郎成平也积极建议 至负利率 ；彭博数据显示，美国2年期、5年期、l0年期 中国企业家，在当前宏观环境不确定性状态之下，企业需要 和3O年期债券收益率均触及纪录低点 ；而隔夜拆借利率却 审慎投资，不要做无畏地扩张 ；同时，企业家应该多保留现 ～ 直居高不下。市场上，恐慌蔓延，融资环境急剧恶化。 金，尽可能降低无效的能量损耗，以备严冬的漫长。 39 CAPITAL FINANCING 投 资 能力递增，但是变现能力却递减。因此，在宏观紧缩的环境 下 企业欲保持高收益，规避短期风险，调整资产结构也不