从全球金融危机到主权责务危机的形成机制分析.pdfVIP

目目目 从全球金融危机到主权 债务危机的形成机制分析 口 罗春婵 郑三江 摘要 ：本文从银行危机传导、经济衰 如果说银行危机引发 的主权债务风 先股 的股东。 退、金融危机救助、外部评级下调等方面 险侧重于对中东欧国家债务问题的解释， 在利用注资、国有化、接管等方 式进 分析 了欧洲危机 国主权债务风险增加的 那么，经济衰退引发的主权债务风险可以 行救助之外，为了避免国际资本流出以及 形成机制，并从主权债务风险导致的外部 看成是引发主权债务危机的共同原因。 银行挤兑，欧洲主要 国家对本 国的银行存 融资成本上升分析 了主权债务危机 的形 由次贷危机导致的全球金融危机把 款进行 了担保，或者调高最高存款担保数 成机制 。 全球经济拖入谷底 ，欧洲各 国也是如此 。 额，或者设定存款担保 期限，或者扩大所 关键词 ：金融危机 ；债务危机 ；形成 从债务危机开始 出现的冰岛到乌克兰等 担保存款的范围，这也会增加主权债务风 机 制 中东欧国家 ，从 “欧猪五 国”到德 国、法 国 险。例如，2008年 9月 30日，爱尔兰政府 和英 国，无一例外地璺历 了经济衰退 ，在 对高达 4000亿欧元 的银行债务提供偿还 对于欧洲主权债务危机形成的原 因， 2009年的GDP增长率均为负值，乌克兰、 担保 ，其 中包括所有的证券、短期借款和 不同学者给出了不同结论。例如 ，郑联盛 拉脱维亚、立陶宛甚至达到一15％以上 ，英 个人存款；2008年 10月 6日，德 国政府宣 (2010)指出，财政货 币政策二元论是主权 国和德 国也分别达到一4．9％和一4．7％。经济 布对所有私人存款进行担保；等等。 债务危机形成的重要原因；陈志昂、朱秋 衰退不论从理论层面还是从技术层面都 (二)扩张性财政政策导致财政赤字 琪和胡贤龙 (2011)认 为希腊等国的结构 会增加主权债务风险。从理论层面上看， 增加 性矛盾与失衡产 生了 “夹层效应”并最终 如果一国陷入经济衰退，那么，该国的投 为了应对次贷危机 的冲击 ，欧洲各 国 引发 了主权债务危机。本文强调欧洲主权 资收益率也会 降低 ，这增加 了该国无法按 实行 了扩 张性财政政策。从欧盟层面上 债务危机是在次贷危机导致 的全球金融 时偿还债务 的可能性 ，而且 ，经济衰退减 看，欧盟委员会允许其成 员国暂时超过 危机的大背景、大环境下发生的，是次贷 少 了国际资本流入 的吸引力，这降低 了该 3％的赤字标准，并批准了一项含盖欧盟 危机乃至全球金融危机的深化。 国通过借新债还 旧债 的可能性，进一步增 27个成 员 国、总额达 2000亿欧元 (约 占 一 、 银行危机传导引发主权债务风险 加 了该国的主权债务风险。从技术层面上 欧盟 GDP1．5％)的经济激励计划 ；从欧洲 由次贷危机导致 的银行危机 恶化是 看，财政赤字 占GDP的比重和总债务 占 国家层面上看，实施 了增加政府投资、减 欧洲主权债务危机形成的重要原因之一。 GDP的比重是衡量 一 国主权债务风 险的 税、对弱势群体进行补贴等刺激措施 ，例 与亚洲、非洲不同，欧洲新 兴和发展 中经 重要指标 ，即使在财政赤字和总债务不变 如 ，英 国将增值税率下 降至 15％，德 国在 济体严重依赖于外国银行的国际贷款，并 的条件下，经济衰退导致 GDP的下降也 2009年和 2010年共投入 500亿欧元，主 且，绝大多数 国家的商业银行被 以西欧银 会导致财政赤字 占GDP