离岸人民币走弱显示出的趋势.pdfVIP

的是私人部门危机 ，如今则是全球主权债务危 机——政府债务危机。而相对于私人部门危机，主 权债务危机几乎很难找到常规性的拯救者，即不论 是 自救还是如欧债危机试图找到德国等外部埋单 者，拯救本身都是以加重和恶化主权债务危机为代 价的——德国可救希腊等小国，但无法施救意大利 等大国。 而各国央行用极度宽松货币海量注入市场流 动性的政策，目前已因其对金融市场的扭曲而导致 金融市场信贷紧缩和私人部门不愿资本支出，而难 起实效。一旦主权债务危机下 ，各国不得不收紧赤 字、节衣缩食，在私人部 门资本支出继续不给力之 墟境 是外人人民民币币未的来大一幅段贬值时究间走竟势是短的预期演效?应目，还前下，各国央行纵然继续海量注入货币流动性，也将 尚缺乏充足理据可资佐证，但可以肯定的 陷入巧妇难为无米之炊中；殊不知，在私人部门不 是，当前人民币汇率走势绝非单纯地受短期国际金 愿资本支出下，央行的宽松货币政策对经济的撬动 融市场影响所致。 主要依仗于政府赤字财政，如今赤字财政紧缩了， 从表面看，最近以来欧元区出现欧债危机与欧 自然各国央行有心宽松货币也苦于无人认领。 洲银行业风险叠加效应，特别是欧洲银行业风险引 因此 ，一则伴随着因欧债危机和欧洲银行系统 发国际市场投资者担忧，其美元融资渠道和流动性 风险引发的全球美元紧俏，单凭各国央行的掉期操 近乎枯竭，触发国际市场投资者避险需求陡增，而 作很难有效缓解市场流动性冻结局面，美元指数的 大量投资者抛售风险资产 、避走美元资产 ，抬高 了 走强也将不是短期趋势，而美元走强则在客观上导 国际市场的美元需求，致使美元指数上升而非美元 致离岸市场人民币走弱；一则欧美国家受主权债务 资产价格出现集体杀跌行情。香港作为国际金融市 危机影响紧缩财政，甚至政府开始寻找加税机会以 场重要的自由港，美元资产避险需求的走高 ，不可 压缩赤字，将给中国出口带来明显的不确定性压 避免地导致人民币离岸汇率的下挫。 力 ，中国未来贸易规模趋向回落 ，也会使得人民币 若当前人 民币离岸汇率异动主要是基于单纯 走弱。 的市场对欧债危机和欧洲银行风险叠加的恐慌，那 与此同时，过去支撑中国经济快速增长的各类 么一轮恐慌性行情过后 ，人民币汇率将再度趋强， 有利因素正在逐渐消失，而中国经济却未寻找到有 人民币离岸贬值确实可权作是一个小插曲。不过， 效支撑 自身高增长的新支撑点 ，这是会使人民币中 笔者以为，诸多迹象显示，欧债危机和欧洲银行业 长期趋向贬值的根本因素。具体而言： 风险带来的市场恐慌及全球美元流动性紧俏 ，是导 其一，人 口结构的变化不仅将加重未来国内劳 致 目前人民币汇率走弱的最直接而非单一因素。当 动力的负担(未来单位劳动力赡养系数趋高，如一