社保基金进入资本市场的风险收益实证分析.pdfVIP

维普资讯 中央财经大学学报 2008年第 6期 社保基金进人资本市场的风险收益实证分析 PositiveAnalysisontheRiskRevenueoftheNationalSocialSecurity FundEnteringtheCapitalMarket 祝 献 忠 ZHUXian—zhong (江西财经大学 南 昌 330013) [摘 要]社保基金作为一种社会化的储蓄形态，面临着通货膨胀的风险；而更高社会保障支付水平 的需求更是必然促使它进入资本市场，分享经济发展带来的成果。美国著名经济学家马克维兹 (Markowi． tz)提出著名的 “现代投资组合理论 (ModemPortfolioTheory)”，理性投资者利用 “分散投资”①来优化 他们的投资组合。本文运用现代投资理论，就中国资本市场历史数据对社保基金投资组合的风险收益进行 一 个实证分析并得出结论。 [关键词]社保基金 资本市场 风险收益分析 [中图分类号]F840．32 [文献标识码]A [文章编号]1000—1549 (2008)06—0035—06 我国进入老龄化社会，社会保障的覆盖面会进一步扩大，必然要形成一个较大规模的资本积累基金， 以应付未来二三十年渐渐形成的社会保障需求的高潮。允许社保基金在控制风险的前提下，“有条件、有 步骤、有限度地进入资本市场，可以使社保基金更好地分享我国国民经济和资本市场发展的成果”，②实 现保值增值。本文从实证的角度，对社保基金进入的资本市场的风险收益，研究了社保基金不同比例的投 资组合风险收益，以探讨社保基金投资如何最大可能地满足社保基金安全性、流动性、收益性的需要。 一 、 社保基金和资本市场现状概述 全国社会保障基金 自2000年建立以来，资产总额从2001年的805．09亿元增长到2007年的5000亿 元，发展速度非常迅速。然而对比我国未来巨大的养老资金需求来说，资金差额还是显得较为明显，因 此，如何管好用好发展好社保基金，确保其保值增值成为当前社保基金的一项重要任务。全国社保基金理 事会提出，要拓宽渠道充实社会保障基金，进一步扩大资金规模，进一步扩大对金融、交通运输、能源等 重点项 目的直接投资和股权基金的投资。目前，全国社会保障基金投资品种已扩大到股票、固定收益产 品、实业投资和现金等价物四大类 13个品种，投资方式从银行存款、买国债的投资模式向实业投资和组 合投资模式发展。截止2007年年底，从社保基金资产配置的情况来看，以资产市值计算，除去现金及等 价物占比10％左右外，固定收益类资产和股权股票类资产各 占45％，而从2006—2007年两年的经营收益 来看，社保基金6o％的经营收益都来 自于30％左右的股票基金投资。因此，在有效规避风险的前提下进 一 步扩大投资股票、基金等收益较高的资本市场的资金比例，是实现社保基金获得较高投资收益率的重要 选择。 从另一方面看，我国资本市场在近20年的发展后逐步走向成熟和规范，我国资本市场已具备一定的 收稿 日期：2008—4—17 作者简介：祝献忠，江西上饶人，江西财经大学经济学博士研究生 ，招商银行总行年金管理中心总经理。研究方向：资本市场和公司 理财 、企业年金政策与实践。 ． ① ZviBodie等著，{Investments(5thEdition)》，机械工业出版社，2002．9，P241。 ② 中国证券监督管理委员会政研室， 《中国证券市场发展与创新》，中国财政经济出版社 ，2001．9。 35 维普资讯 中央财经大学学报