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究 研 略 策 策略研究
2011.05.03
表：定增的收益分布 %
定向增发投资的收益分布和组合构建 时 07 08 09 10 11
列 系 题 专 略 策
间
——提供稳定正超额收益的投资渠道 收
293 39.9 32.6 96.8 34
时伟翔 益
021
shiweixiang007983@
S0880511010054
本报告导读：
定向增发可以提供优于打新股的稳定超额收益,且可通过项目分析、时间点把握等构
造多种组合，重点推荐：华锐铸钢、南洋科技、成发科技、西藏旅游。
摘要：
再融资管理办法对定增的规定
06 年公布的再融资管理办法诞生了定向增发，其作为股改后恢复上市公
司再融资的一种新制度安排，创新了融资方式。根据规定，投行程序包括：
上市公司董事会预案、股东大会批准、证监会批准、增发实施和增发股份
解禁上市多个关键程序时间点。
定向增发的二级市场参与收益分析
以定向增发为事件性投资，仅参与二级市场的收益为：1、董事会预案公
告日后参与二级市场后半年内累计收益 48.7%；且由于增发一般较定价下
限高，所以二级市场在预案公告日参与，可类似于参与定向增发。2 、仅
向机构投资者进行的定向增发，在增发公告日后的半年内累计收益 20% 。
3、增发股份解禁后，依据增发对象的收益情况，可以参与负收益明显、
正收益明显的股票。
定向增发一级市场参与收益分析
我们比较了打新股的投资收益情况，发现参与定向增发能够比打新股获取
更高的超额收益，且稳定性也较好，08 年定增的收益仍接近 40% 。我们
按照牛熊市、行业和大小盘三类划分看，参与定向增发能够获取超额正收
益和超越沪深 300 的相对收益。
投资标的选取的主要标准 相关报告
《寻找稳定性机会》
我们按照投资收益的强弱分析了每股 EPS 的增长情况，发现由于定增的 2011.04.25
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