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我国行为金融学研究现状分析 ◆李美玲 (武汉瑾工大学经济学院 湖北 武汉 430070) 摘【要】：本文以个体行为和群体行为为研究内容，详尽阐述了我 典型思路是首先发现实际市场中的不同于有效市场假设的异常 国行为金融学研究现状。并提 出了相应建议。 现缘，然后用不同于理性人假设的有限理性，或群体行为，或非有 【关键词】金融学 个体行为 群体行为 效市场特征来解释异常现象发生的原因。 投资理论在资本市场的应用。行为金融投资决策基础包括期 望理论、行为组合理论、价值理论，行为金融投资决策模型包括行 一 、 总体研究状况 为资产定价模型 (BAPM)、BSV模型以及 DHS模型等。行为金融学 在类型 比较中，规范型和综述型占六成以上 ，实证型数量不 投资策略主要包括反价值策略、技术策略、行为控制策略。比较典 多，这直接反映了我国行为金融学研究水平落后的现状，关注的 型的是阳建伟的 行《为金融及其投资策略》，在对投资者心理、行 焦点仍然停留在对理念的认识阶段，未能转移至应用研究方面。 为特征以及认知偏差进行分析的基础上，从投资需要的角度出 这是与行为金融学在我国兴起和发展时间较短的现状相一致 发，对行为金融学主要投资策略的反向投资策略、动量交易策略 的。 以及成本平均和时间分散化策略进行了研究。之后魏李翔的 基《 1998-2003年国内的研究主要是对行为金融学的总体综述， 于行为金融理论的投资策略分析》又对这领域进行 了补充，提出 2003年以后行为金融学的应用性研究逐渐增多，而其中的大部 了相对强度交易策略和捕捉并集中投资策略。 分是对证券市场的研究。 封闭式基金研究。比较典型的是梁冰的 证《券市场过度反应 二、具体研究内容 行为与封闭式基金价值效应的实证分析》通过前期收益学说、风 行为金融学的研究内容 险学说、规模学说、询报价效应学说以及行为金融学等视角对过 度反应现象加以分析，发现我国基金市场存在明显的过度反应现 象，封闭式基金存在着典型的跟随指数的齐涨共跌现象，市场存 在趋势效应。之后伍燕然的 不《完全理性、投资者情绪与封闭式基 金之谜》通过检验封闭式基金价格的过度波动说明我国市场的非 有效性和投资者的不完全理性，因此有必要采用不完全理性的理 论来解释基金折价：基金折价变化与新股的月度平均首 日收益率 呈现显著的正向关系，由于后者反映情绪，问接证明基金折价变 化，也反映了情绪。 · 估价。国内是在2001年将行为金融理论应用于金融资产定 价的。其中以郑伟 预《期与金融市场价格行为》为代表，他放松理 (一)基本理论 性预期的假设，重新定义了准理