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机构投资者及行为对我国股票市场稳定性的正面影响浅析 ◆魏 志 (中国人民银行乌鲁木齐中心支行) 【摘要】现阶段机构投资者基于长期价值投资的投资行为策略体系 面得以体现： 有助于市场的长期稳定，但其投资行为策略存在机制、心理和行为 一方面，在我国上市公司治理结构尚不完善的情况下 ，特殊的 的偏差．也容易引发羊群效应和正反馈效应。从多元化结构、股 东 股权结构导致股东大会、董事会、监事会的功能无法正常发挥 ，公 积极主义行为、流动性选择三个角度分析机构投资者及行为对于我 司内部治理机制失衡，使得上市公司在发放现金股利时，大股东的 国股票市场稳定性的正面影响。 股息回报率远高于中小股东，甚至发现某些上市公司股东为了从 【关键词】机构投资者 多元化 股东积极主义 流动性选择 上市公司转移资金，甚至通过采取 “异常分红”，关联交易等办法来 掏空上市公司。众多小投资者由于所 占股份份额较少且相对分 我国机构投资者仍处于成长阶段，整体发展尚不成熟，结构不 散，当所持股票由于大股东一股独大或者侵犯小股东的利益的事 平衡，证券投资基金暂时在市场中居主导地位 ，社保基金与保险资 情发生时，小投资者只能在股市二级交易市场中采用 “用脚投票” 金在市场力量尚未充分发挥。将我国机构投资者与股票市场稳定 卖出该只股票。近些年来，由于我国证券市场法律法规不断完善、 性关联起来，对揭示我国机构投资者影响股票市场稳定性的主要 政府监督 日益加强，再加上机构投资者队伍的迅速扩大，我国的机 因素和作用机理有着较为重要的意义。股东积极主义行为、多元 构投资者的市场运作模式 日益发生转变 ，他们开始尝试介入上市 化结构、流动性选择促使我国股票市场稳定的同时，过度短期交 公司治理 ，从原先的 “消极股东”转变为 “积极股东”。机构投资者 易、开放基金申购和赎回等也加剧了我国股票市场的波动 ，两种相 联合起来集中持有某些股票，将在公司治理决策当中有了更大的 反的影响融合起来将对我 国股市稳定性造成综合性影响，本文侧 话语权 ，除了在二级市场上可以 “用脚投票”，也可以直接采用 “用 重于分析机构投资者及行为对我国股票市场稳定性正面影响的几 手投票”捍卫自己的权益。机构投资者作为众多小投资者的代表 ， 个作用机理的分析。 行使投资者的权力，通过参加股东会投票、私下沟通到采取公开的 一 、 机构投资者多元化结构 股东提案方式，甚至直接与公司对抗或诉诸法律，对于制约大股东 机构投资者扩容和结构的多元都将提高我国股票市场的稳定 行为以及保护其他众多小股东的权益起到了重要的作用，有力防 性。从我国证券市场的长期发展历史可以看出，股票市场 的容量 范了股价的异常变化。 和股票市场的稳定性是呈正相关关系的。机构投资者的大笔资金 另一方面，机构投资者拥有较大规模的资金量和丰富的专业 量进人股市，使得股票市场容量变大，规模变大 ，此时股票市场将 人才储备，而且可以用其机构身份与众多的行业和公司接触，具备 会越稳定，波动率越小。 较专业的行业及宏观研究体系，及规范的公司规章制度流程，可为 我国投资机构多元化结构将机构投资者又分成了几类，由于 公司提供明晰的发展规划与预测，以及不同阶段详细的投融资方 机构投资者资金来源不同，所以其对风险和收益的要求也都不尽 案等。例如机构投资者在准备持有某支股票时 ，往往预先对宏观 相同，比如社保基金要求更高的安全性，不会追逐过高的收益率。 经济、行业及竞争对手等进行深人分析 ，然后对公司的财务报告的 保险资金财力雄厚，如人寿保险