浅议我国私募股权基金退出机制.pdfVIP

Economic＆ TradeUpdateSum．NO275April．2013 浅议 我 国私募股权基 金退 出机制 李 楠 (北京青年政治学院文秘系，北京 100081) 【摘 要】私募股权基金是一种有效的金融创新，其退出机制是私募股权基金制度建立和完善的重要环节，我国私募股权基金的发展历史尚短暂，退出机制的 完善还需要一个长期过程。本文从私募股权基金退出的内涵和方式入手，通过借鉴美国和欧盟私募股权基金退出制度的经验，提出我国私募股权基金退出机制 的建议。 · 【关键词】私募股权基金；IPO；企业并购 一 、 私募股权基金退出机制 内涵及方式 除了私募股权基金完全失败时使用清算退出方式外，IPO退出往往 (一) 内涵 会获得较好 的退出收益 ，上市有利于企业家获得企业 的财务控制 私募股权投资基金退 出是指在其所投资的企业发展到一定成 权 ，有利于激励核心层考虑企业的长远发展，因此上市退出受到欢 熟的阶段之后，私募股权投资机构将它持有的权益资本在市场上 迎 。企业并购 的退 出方式最为迅速 ，操作便捷 ，也是一种较好的退 出售，以收 回投资成本并实现投 资回报 的行为 。私募股权投资的 出方式。2008年 以前，国外私募股权基金快速发展，推 出量和退出 根本 目的并不是掌握公司控制权或者长期经营权 ，而是在恰当的 金额逐年增加 ，2008年次级贷危机时的私募股权基金的退 出速度大 时机退出企业来获取高额收益。一般而言，私募股权投资包括筹 幅降低 。以下是美 国1992—2008年IPO和并购退出项 目数量 的统计 集资金、选择项 目和增值退 出等三个阶段 。这三个阶段是紧密相 以及欧盟2004—2008年IPO和并购退 出项 目数量的统计。 连、不断循环的过程，其 中任一环节 的不成功都会导致整个项 目 的失败。在这三个环节 中，私募股权投资基金 的退出是最后一个 环节，也是核心环节，其实现了资本循环流动 的活力性特点，对 项 目成败影 响最大 。 (二 )方式 所谓私募股权退出机制 ，就是当私募股权基金投资于风险企 业一定阶段后 ，当风险企业达到或远离背 向于私募股权基金所希 篱 ． M{ 望的发展 目标时，私募股权机构选择撤 出资金终止对风险企业的 投资 。私募股权终止投资的目的在于实现投资增值或控制损失进 一 步加大 。对不 同发展 程度 的风险企业 ，可供私募股权机构选择 的退出方式主要有IPO、并购退出、清算三种方式 。 图一3美国1992-2008年 IPO和并购退 出项 目数量 1、 IPO 《00o iPOHp首次公开发行，指风险企业 向社会公众发行股票，成为 摹 D 上市公司。IPO通常是私募股权基金最为偏好的退出方式 ，因为通 O∞ 过这种方式，私募股权基金持有的风 险企业股份 ，从不可流通股 口tri o 转变为上市公司股票，同时获得较高的资本增值 。 2ooo 1Sa雌 0∞ 墨0日 图一4 欧盟2004-2008年 IPO和并购退出项 目 图一1私葬股权基金IPO退出流程 (二)美 国和欧盟私募