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赢在安粮 财智共享 郑糖投资策略月度报告 廖 薇 2012 年11 月2 日 第一部分：当前运行形态的评估 当前的所处的阶段： 整个十月份，郑糖表现为一定区间的窄幅震荡。糖市主要关注的是在杭州举办的12/13 榨 季食糖产销会议，对糖市产量、消费、进口以及收储等方面的热点问题。糖会预计今年新榨季 全国产量在1392 万吨，较上榨季增产约240 万吨，增幅达20% 。目前糖市的主要矛盾仍然是 过剩的产量导致基本面的宽裕与宏观政策面维稳调控意图支持的现货商挺价意愿之间的矛盾。 在这一矛盾基调下，导致多空力量在短期内比较胶着。但是进入 11 月份随着南方甘蔗糖的开 榨，国内糖市产量将迅速提高，另外，外糖的价格近期保持在20 美分附近，外糖较低的成本 价格也在一定程度上限制了国内糖价格的走高。另外，今年入夏以来糖市旺季不旺，下游消费 一直不畅，基本面阶段性的宽裕比较明显。但是，正如我们之前分析的，由于政策面的支持， 如果糖价下跌一定幅度，不排除收储再起。因此，短期内保持区间震荡的概率较大，中长期震 荡走跌概率依然存在。 数据来源：文华财经 安粮期货 从周线来看，下跌空间仍然存在。 总部地址：合肥市芜湖路168 号同济大厦11 层 客服热线：400—626—9988 网站地址： 赢在安粮 财智共享 从周线级别来看，还有一定的下跌幅度，价位在4800 附近。 支持当前走势的原因： 1．世界糖产量进入增产周期，世界性丰产，国内也进入增产第二年，另外由于 巴西等国甘蔗产量高，制糖成本远远低于我国。巴西甘蔗糖业协会Unica 本周三 称，巴西 10 月份食糖产出加速，截至10 月15 日的两周内，巴西食糖产量达到 279 万吨，9 月下半月为220 万吨，而去年同期为178 万吨。 2 ．国内现货价格是应该引起我们注意的重要方面，现货价格始终保持较高，南 宁主产区价格小幅上升在6010 元/ 吨左右，销区现货上海在6200 元/ 吨以上，在 期货价格已经比现货价格超跌500-700 点的情况下，白糖现货价格一直保持相对 的稳定，可见现货商在政策面的支撑下挺价意愿较强，期货较低的价格仍然没有 被现货商认同，所以区间的下限是存在的。 3 ．从消费来看，11/12 榨季国内食糖的消费量为 1330 万吨，比 10/11 榨季下降 28 万吨。其中工业消费占64%，民用消费占36%，虽然国内含糖食品饮料等的产 量在不断增加，但是白糖的消费量却在不断下降，可见，替代品对白糖的替代比 例在不断增加。从下图可以看出，近三年的白糖消费量是处于一个下跌的态势。 总部地址：合肥市芜湖路168 号同济大厦11 层 客服热线：400—626—9988 网站地址： 赢在安粮 财智共享 4 ．替代品的替代空间仍然存在。目前由于玉米生产的淀粉糖价格较低，而在很 多要求更高的行业中运用更广泛，产能不断扩大，挤占了较大一部分的白糖空间。 F55 果葡糖浆价格也维持在4 千元水平，这种产能的扩大很难在较短的时间里发 生转变。 正在发生变化的因素： 1．南方甘蔗糖即将大量上市，对本身较为宽裕的糖市，形成更大的压力。 2．在新糖上市之际，密切关注糖市的政策动向。 结论：前期跌幅较深，短期内现货商挺价意愿较强，糖市垄断势力较强，短期内 注意政策风险。 风险点：1、相对跌幅较深，谨防出现政策面的维稳，以及现货商的挺价。 第二部分：中长期运行形态的评估 短期内区间震荡，中长期震荡下跌，目标4800 附近。 支持因素： 1．美元中长期走强预期，是支持中长线糖市走跌的主要宏观经济背景因素，中 国经济的放缓，最终市场还将承压。 总部地址：合肥市芜湖路168 号同济大厦11 层 客服热线：400—626—9988 网站地址： 赢在安粮 财智共享 2 ．全球糖市过剩，出