东北地区价值损伤型上市公司的宏观环境分析.pdfVIP

东站亚谧弦 2011年第4期 总第96期 NortheastAsiaForum No．4，2011 Sum No．96 东北地 区价值损伤型上市公司的 宏观环境分析 孙 烨 安家骥 【摘 要】东北地区上市公司参差不齐的发展状况现 已成为东北老工业基地整体经济协调发展的巨大障碍。通 过采用2010年国资委推出的EVA绩效评价方法，对东北地区上市公司2007～2009年间的业绩进行重新排序，可 以发现这些上市公司价值损伤情况越发严重。环境分析结果表明，产业结构不合理、民营经济先天不足以及区域 经济发展失衡是导致企业价值损伤的宏观因素。 [关键词]东北地区；EVA；价值损伤；地缘特征；行业特征；产权特征；宏观环境分析 [中图分类号】F127．3 [文献标识码】A doi-10．3969／j．issn．1003—7411．2011．04．012 【文章编号]1003—7411(2011)40 —0096一 【8) [收稿 日期]2010—12—25 [基金项 目]国家发改委重大课题 “引进技术消化吸收再创新”(10GJ036)；吉林大学种子基金项 目“我国上市公 司监事会运行效果的经验研究”(2010ZZ028) [作者简介]孙 烨 (1963一)，女，吉林长春人 ，吉林大学商学院财务管理系主任，教授 ，博士生导师；安家骥 (1987一)男，黑龙江哈尔滨人 ，吉林大学商学院硕士研究生。(长春 130012) 一 、 引言 中国的资本市场已有20年的发展历史。在此发展过程中东北地区上市公司从最初的7家发展到 现如今的136家，它们为该地区经济发展做出了重要的贡献。但这些上市公司的发展 良莠不齐，作者 希望采用一种更为精确的衡量方法，将这些上市公司划分为价值创造型的企业和价值损伤型的企业 ， 并对损伤价值企业的宏观环境进行分析。 2010年我国国有资产管理委员会推出了EVA企业绩效评价方法。这种方法最早由经济学家汉密 尔顿(1777)提出，他在其著作 《商品绪论》中指出一个公司若想为利益相关者创造财富，就必须获得比 其债务及权益资本成本更高的报酬，即股东财富的创造在于公司创造的会计利润必须能够弥补投入资 本的机会成本。只有经济利润为正，公司的财富才会得到真实的增长。【lJ米卢诺维奇等 (1996)第一次 对 EVA的有效性进行验证，他们分别选取了EVA、会计收益、权益收益和 自由现金流量等指标进行对 比分析，研究发现较其他指标而言，EVA与企业 的真实价值的相关性更为紧密。鲍文和华莱士(1997) 利用上市公司为数据样本实证检验了EVA的增量信息含量，并证明经济附加值 (EVA)比会计指标 (RI)和经营现金流(COF)具有更多的信息含量。 j为了证实EVA在中国市场的有效性，孙铮和李增 泉(2001)选取了业绩评价中经常使用的几种指标：经营现金流、剩余收入、会计盈余和EVA。他们运 用 中国的样本数据对指标的价值相关性进行分析后发现 EVA的价值相关性强于其他指标的价值相关 一 96 — 东北地区眦扭伤 市公l曰蔷$彝；女 性。L3J由于EVA从出资人视角描述真实价值的精确性，国资委将其作为对国有及国有控股企业业绩 评价的方法。 本文应用 EVA评价方法，重新对东北地区上市公司中会计利润为正的企业基于 EVA值进行排 序，将EVA为负及会计指标已经为负值的ST公司命名为价值损伤型企业，Ij对其地缘特征、行业特 征及产权性质特征等宏观环境特征进行分析。希望能在政府制定利用资本市场发展东北老工业基地 的政策中起到一定的参考作用 。 二、东北地区上市公司EVA排序及分类 本文在对 EVA排序时将会计指标 已经为负的ST上市公司排除在样本外，IJ并出于数据一致性 的考量选取股权分置改革和新会计准则出台后的2007～2009年共计 3年的数据进行分析。与此 同 时，为保证数据的完整性及有效性，尽量消除异常样本的干扰和数据缺失样本对研究结论的影响，本文 将