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银行业 行业研究/深度报告 对未来流动性和金融监管的展望 ——基于加入商业银行的流动性分析 民生精品深度研究报告/银行业 — 2013 年9 月16 日 报告摘要 推 荐 维持评级  在流动性分析框架中加入商业银行的影响 行业与沪深300 走势比较 经济中有两个流动性概念，一个是基础货币对应的同业市场流动性，一个是 60% 沪深300 申万银行 广义货币供应量对应的整个实体经济的流动性。由于近年商业银行进行了大量的 50% 业务创新，对流动性的影响产生了一些新变化，我们在这篇报告中将商业银行的 40% 影响纳入流动性的分析之中。主要强调三点：第一，明确商业银行也是法定货币 30% 的发行机构；第二，金融脱媒不脱银行，银行创新做大M2；第三，银行创新加强 20% 两个层面流动性的疏导，银行对流动性管理思路和资产负债配置的主动调整使同 10% 业市场流动性出现了新的变化。 0% -10%  估算近两年理财、同业类信贷业务对M2的影响约在6-7万亿 12-08 12-11 13-02 13-05 13-08 方法一：理财余额9.1 万亿，假设全行业非标占比35% ，非标资产3 万亿；截 宏观经济研究中心 至今年6 月末上市银行信托受益权2.3 万亿，由此推算全行业约为3-4 万亿。类信 分析师：张磊 贷业务增加的M2 在6-7 万亿左右，由于类信贷业务主要是从2012 年开始大幅增 电话：(8610 长，2012 至今M2 增加约20 万亿，对M2 的影响约为三分之一。 Email：zhanglei_yj@ 方法二：从M2 的结构来看，外汇占款、发放信贷、其他是三大主要构成，“其 执业证书编号：S0100512030002 分析师：陆俊龙 他项”包括一部分的流通中现金和非信贷业务对应的存款货币发行。2011 年末开 电话：(8610 始，非信贷业务对M2 的贡献度显著增加，对存量的贡献超过6% ，目前M2 存量 Email：lujunlong@ 105 万亿，乘以6% ，类信贷业务对M2 的贡献大约为6.3 万亿。 执业证书编号：S0100511090002 分析师：张丽  货币政策有效性被弱化，央行牵头联席会意在协同，监管进入新时代 电话：(8610 银行逃规模的创新业务快速增长使央行对货币的控制能力弱化，外汇占款和 Email：zhangli_yjs@ 信贷在M2 中的占比不断下降，暴露出当前金融监管体系不能适应跨界运营、创新 执业证书编号：S01005