上市赶考——喜忧参半的答卷.pdfVIP

_ 繁 辫臻 黟舞帮 42 Ⅱ哐E西2010年第12期 上市，且获得较高的市盈率和融资额度 ，再次激发业界对 本所看好。而现在不同，药品零售行业获得了投资者的认 于 “上市”的憧憬 。 可，并感受到了资本抛来的媚眼。 还有一众优秀的企业正在奔赴上市的行程中，他们 这种渴望甚至 已经感染到门店几十家、销售不过亿的 是：老百姓大药房、云南健之佳、湖南益丰、广东大参林、 中小连锁企业 ，他们即便深知上市之途路漫漫，那么，想 江西开心人、云南鸿翔一心堂、甘肃众友等。 想总可以吧? 2010年第12期 坷E；瑚 43 CoverStory 喜忧参半的答卷 在这里，我们将粗略解构一些已上市医药零售连锁企业 (含有药品零售业务的医药企业)的 股市表现、部分战略及经营结构调整以及未来构想，目的在于探究上市后的企业发展路径， 以使更多拥有上市梦想的企业能从他人身上映照自己的未来。 王军 仅 2010年上半年 ，国药控股相继收购、成立 了山东国 大仁和堂药房、大连 国大一致美罗大药房、南京国大药房、 福建国大药房、安徽国大药房等，市场覆盖范围从去年底的 10个区域迅速增加到 l5个 。 国药控股中期报告显示三组数据 ：营业收入 315．68亿 元，同比增加30．89％l净利润9．11亿元，同比增at]27．33％， 其股价的攀升显示 了市场对其未来成长性的 良好预期 。 净利润率 1．99％，同比下降0．13％。比较上述数据，有证 作为中国医药分销业的航母级龙头企业，在新医改背景 券分析师认为体现了以下几点判断：一、营业收入的较高增 下，将作为国内最大的 “药品通路 ”充分分享整个中国医药 长显然来 自于国药控股大量的收购重组业务 ·二、净利润实 市场未来5～10年 的黄金发展期，有望在2013年前后成为国 现较大幅度增长，可以认为国药控股的频繁并购业务基本 内首个销售收入超过千亿的医药商业公司，市场份额届时有 属于 良性收购 ；三、净利润 的增长低于营业收入 的增长 ，以 望达到 l5％左右。 及净利润率的下降，可能提示国药控股的费用成本有所增 国药控股2010年中期报告显示，药品零售业务 (819家 加，导致费用成本提高的因素可能来 自于并购成本，而非 直营店 ，164家加盟店)的营业收入只 占总收入 的2．78％，占 经营本身。 比达92．82％的绝大部分份额为药品分销业务所 占据 。需要 与整体数据一脉相承，国药控股的零售业务体现了相同 提出的是，国大药房 的 194家 “加盟店 ”实际并非加盟店 ， 的特点，其医药零售分部营业收入为 8．77亿元 ，同比增长 而是国大药房体系下的直营店 ，仅是为方便管理而在地方药 33．69％。证券分析师认为 ，该增长显然来 自于新开零售 门店 监局备案为加盟店。以沈阳天益堂为例 ，其被国大药房控股 以及新增零售公司。 收购后 ，与辽宁一致成为并立 的两个辽宁省分公司，虽然是 综上所述，国药控股作为经过整合后的又一大型国有企 两个独立的企业，物流平台与采购 已经统一 ，因此天益堂旗 业，无疑会得到更多的政府和市场资源，上市后市盈率偏高， 下数十家 门店则成为辽宁一致 “名义 ”上 的加盟店 。 显示出投资人的追捧和高期望值 ，公司获得相当的资金支持， 国药控股在除西藏及青海两省之外的所有省、自治区及 得 以从事频繁的并购，以及通过大手笔的资本投入进行物流 直辖市建立了省级公司，省级公司