信息披露与大股东控制下的非效率投资.pdfVIP

●证券市场 经《济师}2012年第5期 变化，其中从 1999年到2002年，资金侵 占随着第一大股东持股比例增加而增 加。柳建华等(2008)认为上市公司的关 联投资与企业的绩效呈现负相关关 系， 说明在我国关联投资是上市公司的控股 股东转移资产从而实现控制权私利最大 化的一种方式。 从上述文献回顾 中可以看出，在 “一 信息披露与大股东控制下的非效率投资股独大”的背景下，企业的投资行为无疑 会体现大股东的意志。而两权分 离叉会 增强大股东通过资本配置攫取私利的动 ●郭琳琳 机。由此非效率投资不仅损害了投资者 的利益，更重要的是降低 了社会资源配 置的效率。事实上，由股权集中引发的投 摘 要：在 目前股权集中的背景下， 问题 ，作者认为分红、债务融资等是缓解 资者保护问题在世界范围内都没有得到 由于控制权与现金流权分离，大股东有 这一问题的有效途径。俞红海等(2010) 有效解决。在我国特殊的制度背景和文 强烈的动机进行非效率投资。非效率投 的实证研究证 实 自由现金流对过度投 资 化背景下，董事会作为内部公司治理机 资不仅损害了公司的利益，也降低 了社 有正 向影响。 制的主体更易与大股东形成合谋来侵害 会资源配置的效率。文章通过分析得 出 自上世纪90年代以来，代理 问题的 中小股东的利益。在这种情况下，笔者认 结论，完善的信息披露是解决这一问题 焦点从经营者与所有者之间的代理问题 为完善的信息披露是解决这一问题的现 的现实选择 。 转向了大股 东与中小股东的代理问题。 实选择。高质量的信息披露有助于阻止 关键词 ：信息披 露 终极控制人 1997年，Shleifer和 vishny发现在世界范 企业的非效率投资行为，增加控股股东 过度投资 围内公 司的股权结构是相对集中的，此 资金侵 占的难度，而低质量的信息披露 中图分类号 ：F830．9 后很 多学者的研究也证实了这一观点。 无疑为控股股东获取控制权私利提供 了 文献标识码 ：A 如刘芍佳等 (2003)发现在我国84．1％的 便利。因此，信息披露是矫正企业非效率 文章编号：1004—4914(2012)05—07O—O2 上市公司是 由政府直接或间接控制 的。 投资行为的重要手段，也是实现资源有 叶勇等 (2005)根据终极产权论，发现在 效配置、保障资本市场健康发展的基石。 企业的投资行为是