中国股市与国际股市动态相关实证研究.pdfVIP

中国股市与国际股市动态相关实证研究 崔 婷，左小德，陈 琳 (暨南大学 管理学院，广东广州510632) 摘【 要】 文章选取2001年 -2009年期间中国股市市场和国际股票市场 7个主要股指的每 日收盘数据，采用单 位根检验与协整检验分别对国际主要股指与我国上证综合指数之间是否存在协整关系进行实证分析，得出结论：各国 股票市场收益率之间的存在相关性；英美股市对亚洲各股市产生了重要的影响；中国香港、日本、新加坡在亚洲股市中 占主导地位。 I关 键 词】 股市动态相关；单位根检验；协整检验；格兰杰因果检验 【中图分类号】F832．51 【文献标识码】A 【文章编号】t004—2768(2010)11-0100—02 在高度全球化的金融市场 ，国际股市之间往往存在不同程 (STI)、日经255指数(N225)、英国伦敦金融时报指数 (FFSE)和 度的波动性和关联性。国内外许多学者都就此问题展开了研 道琼斯工业指数(DJI)。 究。在国外的研究中，，eon和YonFurstenberg(1990)提出国际主 在收益率的计算上采用的是金融时间序列分析中常用的 要股票市场指数呈现出越来越明显的共同运动趋势。越来越多 对数收益率法 ，即以各指数每 日收盘价的对数百分收益率， 的学者关注于国际股票市场之间直接的相互作用。与此同时， R=100(1nP一lnP )=100*ln(1nP~P,一)。其中R为指数在 t日的 亚洲新兴股票市场之间的Granger因果关系也逐渐成为研究热 收益率，Pl和Pl一分别是第t日和第 t～1日指数的收盘值。 点。Hung和Cheung(1995)研究发现，东南亚5个新兴股票市场 (二 )单位根检验 (中国香港、韩国、马来西亚 、中国台湾和新加坡)的股指相互之 采用ADF方法对上述股指进行单位根检验。采用检验形 间存在显著的Granger因果关系和协整效应 ，因此未能达到区 式 (C，0，2)，即检验方程存在截距项，无趋势项 ，滞后阶数为2。 域内的市场有效性。Leong和Felmingham(2003)也证实，亚洲金 检验结果如表 1所示。 融危机后中国香港与中国台湾、新加坡与韩国、日本与韩国、以 表 1 各市场指数对数价格和收益率的单位根检验 及新加坡与中国香港之间的股票指数均存在不同程度的双向 序列 ADP值 Prdo 序列 ADF值 Prob l，tatistid 一Satiric) Granger因果关系。 LnSSEC 8192* 0．8l30 △LRssB： 之5．6737 0D00O 在国内研究方面，刘金全 、崔畅(2002)通过向量误差修正 LⅡHSI 一12105 0 72l △LnHSI 7．1159 00000 W II 一16581 04525 △LiiT Ⅱ _248494 0．Oo00 模型 (VectorErrorCorrection，VEC)考察沪、深两市收益率的长 LnSTI 一09467 07736 △ hSTI 一249724 0 0 短期关系，并通过构建单变量的TGARCH模型，发现两市之间 LnN225 I8092** 03763 △Ll1N225 —274909 00．000 LDITSE 一14015 t 05830 △hP1sE 一305452 00呻 0 存在显著的波动溢出效应和 “杠杆效应”。骆振心(2008)基于 L~DJI 】4040** 0j8l8 △