转型时期我国货币需求函数的经验研究.pdfVIP

维普资讯 2007年第2期 南 方 金 融 No．2，2007 (总第 366期) SouthChinaFinance GeneralNo．366 转型时期我国货币需求函数的经验研究 黄伟力 ，周 新 2 (1．暨南大学管理学院，广东 广州 510632；2．中国人民银行佛山市中心支行，广东 佛山 528000) 摘 要：本文根据协整理论和非因果关系检验方法，利用 1978．2004年的年度数据对 中国的货币需求函数进行 了实证分析。实证结果表明：无论是狭义或广义的实际货币余额需求与实际国民收入和利率之间均存在协整关系 即长期均衡关系，这说明我国的货币需求函数是长期稳定的；货币供给具有非中性，是经济增长的Granger原因； 货币需求的利率半弹性为正，说明利率并不能真实反映持有货币的机会成本。 关键词 ：协整；向量误差修正模型；货币需求 中图分类号 ：F831．6 文献标识码：A 文章编号 ：1007—9041—2007(02)一0015-03 一 、 引言 币实际余额 的需求可写为 ：ma=f(Y，i)，函数 f将实 货 币需求是货币政策制定 中的一个重要 内容 ，稳 际货币余额需求与实际收入和机会成本变量联系在一 定的货 币需求函数被看作政策实施 中运用货币总量 目 起 。 标的先决条件 。长期稳定的货币需求函数的存在不仅 本文对货 币总量变量 的选择 ，依据 中国人 民银行 是宏观经济模型 中的一个重要假设 ，而且货币需求函 1994年 公布 的货 币量 统计标准 ，分别选择狭义货 币 数的估计对货币和财政政策 的制定具有重要 的政策意 M。和 M 广义货 币作为货 币总量变量 ，并令 m；=log 义 (Goldfeld，1994)，特别是 ， 自 l994年 以来 中国 (MP／)，M 为名义货 币总量 ，P为 GDP平减指数 ，其 人 民银行一直使用广义的货币量作为货币政策 的中介 中 i=l，2；用 GDP作为反 映经济交 易活动规模 的变 目标 。 量 ，并令 y=log (GDPP／)；进一步 ，货币需求或货 币 从理论上看 ，对实际货币余额 的需求与经济的实 的流通速度潜在地受持有货币的机会成本影响，本文 际交易量正相关 ，经济的实际交易量一般用实际总收 中持有货币的机会成本分别用一年定期存款利率 I或 入来表示 ，其理 由是经济 中实际交易量的增加要求流 通货膨胀率 INF=log (P／P。)表示 。 动性 的相 应增 加 ，即需求 更 多货 币 以便 利交 易 。 本文研究 的样本期间为 1978—2004年 ，所采用 的 Aghevli等 (1979)认为 ，在发展 中国家 ，由于经济 各项指标均为年度数据 。名义 GDP及其平减指数资 的货 币化和金融资产种类 的缺乏 ，相对于实际收入增 料来源于 《中国统计年鉴 》 (2005)，货 币供应量 加 的幅度而言 ，对 货币需求 的增加 幅度更大一些 。这 M。、M 和一年定期存款利率 I来 自于 《中国金融统 实际上意味着货 币需求 的收入弹性将大于 1。另一方 计年鉴 》 (2005)。 面 ，随着持有货 币的机会成本上升 ，货币需求预期将 三、变量 的时间序列特征和协整分析 减少 。 为确定影 响货 币需求 的长期和短期 因素 ，在本节 本文首先运用协整理论对转型时期我 国货币需求 我们首先对模 型 中各时序变量 的平稳性进行检验 ；然