创业板一周岁：“三高”问题亟待解决.pdfVIP

一 包容性增长 创业板一周岁 ●● “三高’’问题亟待解决 ◎ 郭田勇 周 靖 经过一年的摸爬滚打，2010年 l0月3013，创业板迎来了一周岁生Et， 同时也是创业板首批 28家上市公司限售股解禁的 日子。作为 中国多层次资 本市场 中的重要一环 ，创业板的诞生为正在实业上苦苦摸索寻求资本雨露滋 润的高成长性企业送来了融资的及时雨，不仅为一批创新型高成长中小企业 募集了后续发展的资金，有利地支持了高科技产业快速成长，而且创业板公 司专注经营主营业务，业绩持续增长，由此促进 了创业资本 良性循环和产业 链的有机形成。但是，由于中国创业板存在着先天不足，在过去一年的运行 中，也出现了诸多矛盾和 问题，并面临严峻挑战。 “三高”问题未来应逐步消失 创业板推 出至今，上市企业的 “三高”现象尤其引人关注。 “三高”指 的是高发行价、高市盈率、高募资额，这可能也是业界对创业板指责最多的 问题。事实上， “三高”是新股发行体制改革后市场化选择的结果，其成因 有三 ：一是创业板成立初期，市场规模还较小，上市资源供给严重短缺，造 成供求失衡 ；二是投资者对创业板公司的高成长性有着强烈预期，且对创业 板公司感兴趣的外围资金数量也较多，加大了投机氛围，容易导致价格被炒 高 ；三是主板与中小板二级市场股价的示范效应，尤其是超级垃圾股 “死不 退市”与过度投机现象，扭曲了整个市场的估值体系，也对创业板的股票定 价产生 了不 良示范效应 。 现在看来，经过这一年的发展，我国创业板整体仍处于一种试水阶段 ， 82 甲囤经济报告 是摸索总结、前进的阶段， “三高”问题也预示着创 需要支持 ，如果支持好 的话 ，创业板未来将会是一个 板刚刚处在一个起步阶段 ，未来仍还有许多问题需 涌现大量成长性好的企业的平 台。但现在来看，其发 解决和探索。从供求关系来看 ， “三高”问题 的解决 展并未完全如人意，如在发行机制上 ，创业板一定要 要创业板市场规模的不断扩大。创业板的上市公司 找一些最好的企业来让它上市，这样做可能会带来两 Z量，要符合大数定律 。数量足够多的时候，投机性 个方面的问题 ：一是有些发展 良好的中小企业其实已 本在里面纯粹追涨杀跌的空间才会小，真正高水平 经过了创业时期 ；二是有的中小企业经营得 比较好， ，投资者才能有用武之地。随着未来我国资本市场规 它处于不差钱的状态 。 l的不断扩大，以及市场定价机制的不断完善，创业 要解决上述 问题 ，应首先 明确创业板 的定位和功 “三高”问题将会逐渐消失。 能。创业板的功能应为雪 中送炭，而不是锦上添花。银 行 由于信贷资金偿还性原则，决定其经营不可过于 冒 目业板的功能定位——雪中送炭 or锦上添花 险，锦上添花的原则有道理。但创业板是高风险、高 创业板创建的初衷是希望它朝着纳斯达克这个方 收益的市场 ，投资者亦经过风险测试为专业投资者 ， 】走，设立的意义就是要其成为 中国的