通货膨胀与中国股票价格波动基于货币幻觉假说的解释.pdf

通货膨胀与中国股票价格波动 1·49 · 通货膨胀与中国股票价格波动① ———基于货币幻觉假说的解释 刘 仁 和 (华南农业大学经济管理学院) 【摘要】本文研究货币幻觉是否有助于解释中国低通胀环境下股票价格膨胀机 制 。应用动态戈登增长模型 , 将反映股市估值水平的红利 - 股价比率分解为代理效 应 、通货膨胀风险溢价效应和货币幻觉效应三个动态部分 。中国股票市场的这三个 动态分解部分和通货膨胀之间关系的实证结果表明: 代理效应不存在 , 通货膨胀风 险溢价效应的解释力弱 , 而通货膨胀解释了货币幻觉效应时序变化的较大部分 , 说 明近十年来我国股市两次暴涨主要是在长期低通货膨胀背景下 , 通过投资者的货币 幻觉引起的。 关键词 　股票 　货币幻觉 　代理假说 　风险溢价 中图分类号 　F8309 1 　　文献标识码 　A The Effects of Inflation on Chinas Stock Prices : An Explanation Based on Money Illusion Hypothesis 　　Abstract : Thi s p ap er sugge st s an exp lanatio n ba sed o n money illu sion hypot h e si s for t he mechani sm of sharp r unup s in stock p rice s during t he low inflation p e rio d in China The p ap er app lie s t he dynamic Gor do n growt h mo del to deco mp o se t he dividendp rice into t hree dynamic p art s w hich cap t ure t he p ro xy effect , ri sk p re mium eff ect , and money illu sion effect The empirical re sult s of t he relation ship s bet ween t he t hree p art s and inflation in China show t hat t he p ro xy eff ect doe s not exi st , ri sk p remium eff ect i s weak , and t he level of inflation exp lain s a maj orit y of t he timeserie s variation in money illu sion effect Lon gt er m low inflation sp ur s China ’s stock mar ket to ri se sharp ly t wice via money illu sion la st decade Key words : Stock Mar ket ; Money Illu sion ; Pro xy Hypot he si s ; Ri sk Premium ① ( ) ( ) 本文得到国家自然科学基金项 目 项 目编号 : 、教育部人文社