极端市态中基金申购赎回行为研究——基于中国开放式股票型基金的分析.pdfVIP

No．2 2012年第2期 安徽商贸职业技术学院学报 June．，2012 lGeneral Jo眦alofAnhuiBusiness ofVocational VbLl No．42 第11卷总第42期 College Technology 极端市态中基金申购赎回行为研究 ——基于中国开放式股票型基金的分析 杜 潇 (泰达宏利基金管理有限公司产品与金融工程部，北京100034) 摘要：自2007年初至2008年末，我国证券市场经历了一轮明显的牛熊市转换．对这一时段的基金申购赎 回行为进行研究发现：在极端市态中，开放式股票型基金申购．赎回数量的巨额差异背后，存在着申购，赎回行 为影响因素的巨大差异．通过对这些差异的研究，可以为深入了解投资者的心理，预测和指导未来投资者行为提 供很好的帮助．研究结果还表明：我国基金的个人投资者正在走向成熟；基金的机构投资者较为理性，其交易行 为趋向长期化． 关键词：牛市；熊市；开放式股票型基金；中购；赎回 中图分类号：F830．91文献标识码：^ 文章编号：1671—9255(2012)02-0034-06 大牛市、大熊市极端市场阶段，分别研究我国股票型 一、引言 开放式基金投资者行为。我国第一支开放式基金成立 我国开放式基金自2004年初具规模发展至今，于2001年，但到2004年后的规模才具研究意义(见 约有7、8年时间。其中，2007年初至2008年末， 极不平凡，我国证券市场经历了一轮极其明显的牛 年是大熊市。其余时间则为盘整、慢牛或慢熊阶段。 熊市转换。在大牛市、大熊市的极端市态中，基金 (2)将投资者行为分为申购、赎回两种情况加以研 行业产生了大量特殊的现象，也折射出投资者的许 究。以往国内学者们的研究多只采用净赎回指标，这 多典型化行为。通过对这一时段的专门研究，可以 在其他时间段或许可行，但在极端市场环境下，是不 为深入了解投资者的心理，预测和指导未来投资者 恰当的。特别是我国的大牛市，基金被巨额申购，又 行为提供很好的帮助。限于条件，本文仅对牛熊市 巨额赎回，若仅研究两者的差额——净赎回，—些重 中基金申购赎回行为问题加以研究。 要的发现很可能会被掩盖。(3)仅选择股票型基金加 对于基金投资者申购赎回行为的研究，国外学 以研究。我国开放式基金目前分为股票基金、混合基 者已有大量成果。近年来，国内一些学者也开展了 金、债券基金、货币市场基金四类，各类基金配置作 对我国基金投资者申购赎回行为的相关研究。但基 用不同，风险收益特征不同，因此投资者的投资行为 于牛熊市的基金问题研究，国内文献不多见。尹自 也会有很大差异。以往类似研究常以全部基金作为研 永以2008年5月5日至2009年9月1日开放式基究对象，其结论会存在缺陷。即便有些研究以偏股型 金的数据为样本，以2008年11月7日为分界点，基金作为研究对象。也会因其中含有混合基金，影响 分为熊市和牛市两个阶段进行研究，结论表明，在 结论的价值。股票型基金作为开放式基金占比最高的 牛熊市中，少数基金具有较好的选股能力，但基金 品种，最为投资者所重视，对其进行专门的研究具有 整体上择时能力较差。”。 较大的价值。(4)借鉴其他学者的研究，紧密结合