基于博弈论的证券发行信息欺诈.pdfVIP

第 42卷 第 1l期 上 海 交 通 大 学 学 报 Vo1．i2NO．1】 2008年 11月 JOURNAL0FSHANGHAIJIAOTONGUNIVERsITY NOV．2008 文章编号 ：1006—2467(2008)11—1780—04 基 于 博 弈 论 的证 券 发 行 信 息 欺 诈 杨荣国， 吴文锋 (上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200052) 摘 要：为确保在证券发行中信息披露的真实完整和及时有效，以减少证券市场的信息不对称，通 过对证券发行市场的参与主体监管者和发行者之间建立博弈模型，分析 了在不同环境条件下发行 者的最优信息披露策略和监管者的最优惩罚水平，以达到在即定条件下各方效用的最大化，并对如 何降低证券发行中的信息欺诈水平提出了一些建议，以提高信息披露的真实性，促进证券市场的健 康发展． 关键词：证券发行监管；信息披露策略；信息欺诈 中图分类号 ：F830．9 文献标识码 ：A A GameModelofInformationDisclosureCheating inSecuritiesIssuing YANGRong—guo， U Wen—teng (AntaiCollegeofEconomics Management，ShanghaiJiaotongUniversity，Shanghai200052。China) Abstract：Securitiesissuingsupervisionisveryimportanttothesecuritiesmarketdevelopment，andinfor— mationdisclosureisthecenterofsecuritiesissuingsupervision，SOhow toassureissuerdisclosethetrue informationbecomesmainobjectofsupervisor．Thispaperestablishedagamemodelofsecuritiessupervi sionbetweenissuerandsupervisorandanalyzedtheiroptimum strategy．Someadvicewasgiventoreduce informationcheatinglevelandpromoteissuertodisclosetrueinformation． Keywords：securitiesissuingsupervision；informationdisclosurestrategy；informationcheating 证券发行监管作为证券市场监管的第一道 “门 会选择最优的违规策略．文献C57中虽然考虑了信息 槛”，在证券监管中的地位至关重要，因此在证券发 欺诈程度，但是没有考虑投资者的成熟程度 以及由 行中如何减少信息欺诈，促进信息披露的真实性和 于发行者违规受到惩罚可能给投资者造成的损失以 完整性，成为监管机构的一个重要 目标．我国证券发 及投资者保护程度等因素．国外相关文献也建立模 行监管制度经历了多次变迁 ，但证券市场的各种违 型对此进行了研究_l6j． 法活动时有发生。有的公司发行当年利润就大幅度 本文考虑投资者的成熟程度、法律的完备程度、 下降甚至出现亏损 ¨1j．对于证券市场的监管，不少 监管者的监管水平和监管者对投资者利益的保护程 学者通过建立博弈模型，分析了如何减少违法活 度等因素，通过对证券发行市场的参与主体发行者 动_3“]，但是这些博弈分析都是以发行者是否违规 和监管者之间建立博弈模型，分析了发行者在不同 以及违规的概率来分析的，没有考虑发行者违规的 环境条件下的最优信息披露策略和监管者的最优惩 程度可能会给发行者带来不同的收益，发行者可能 罚水平，并对如何降低证券发行中的信息欺诈水平 收稿日期